摘要内容

    　　事件：公司发布2020年年报，公司实现营收和归母净利润14.90亿元和2.10亿元，同比增长-5.34%和25.6%。业绩符合我们之前预期：公司实现营收和归母净利润15.06亿元和2.09亿元，归母净利润增速超过营收增速。

    　　公司主要产品为车用纤维及车用内饰件，汽车销量重回正增长轨道，新能源汽车销量创历史新高，主营业务增长动力强劲。

    　　车饰业务占比降低，业务转型升级初显成效。饰件业务方面，主要业绩指标完成并超出年初预算目标，实现净利润11,862.47万元。新能源业务方面，收入和利润比较稳定，未来将继续调整优化。滤波器业务方面，公司完成滤波器业务资本架构搭建的第一步。目前交易双方在积极推进第二批次股权交割事宜，同时推进滤波器在中日两国产能的新建和扩建。公司业务转型升级成效初显，高毛利的电力及其他、面料毛利率的提高以及占比提高带动公司门综合毛利率从26.65%提升至28.79%，提高2.14pct。

    　　汽车内饰平稳增长，下半年关注滤波器进展。主营业务方面，公司是国内汽车内饰面料行业龙头企业，市场占有率位居前列，保持稳定增长，未来继续促进汽车内饰材料的转型升级。转型业务方面，公司对光伏发电业务将继续调整优化，不做新的发展，未来将视公司的资金情况及后续新项目的发展调整其战略方向。同时根据滤波器业务在中日两国产能的长期规划，对相关投资主体实施增资，以启动滤波器中国工厂的建设。

    　　投资建议：预计公司2021-23年营业收入分别为16.68、18.87、21.42亿元，净利润分别为2.36、2.66、2.89亿元。采用分部估值法，给予2021年目标市值98亿元，对应目标价6.67元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、滤波器量产进度不及预期