事件
公司发布2017年中报：
（1）上半年公司实现营业收入12.99亿元，同比增长0.72%；归母净利润4.14亿元，同比增长68.77%；
（2）业绩指引：公司预计2017年7月-9月净利润5亿元-7亿元，同比增长167.91%-275.08%，2017年1月-9月净利润9.14亿元亿元，同比增长111.62%-157.93%；
（3）公布利润分配预案：以7.18亿股总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
点评
中报业绩位于预告区间，三季报业绩预告超市场预期（1）公司中报业绩预告区间为3.70-4.70亿元，实际完成归母净利润亿元，位于预告区间。其中，投资收益0.74亿元，占比归母净利润17.87%。投资收益主要由三部分构成：根据权益法核算的长期股权投资收益0.42亿元，处置长期股权投资产生的投资收益0.10亿元，可供出售金融资产在持期间的投资收益0.24亿元；根据公司公告，根据权益法核算的长期股权投资收益0.42亿元具有可持续性，主要由天马时空（持股比例20%）贡献0.14亿元，浙江盛和（持股比例20%）贡献0.26亿元；
（2）2016年6月28日，公司2亿元收购浙江盛和20%股权，对应浙江盛和估值10亿元；2017年8月12日公司16.065亿元收购浙江盛和51%股权，交易完成后，公司及公司全资子公司合计持有浙江盛和71%股权，并于第三季度对浙江盛和并表。公司第二次收购对应浙江盛和估值约31.5亿元。由于浙江盛和以权益法核算，因此三季度预计给公司带来较大金额投资收益。
《全民奇迹》手游流水下滑，页游与分发平台实现稳定增长（1）上半年手游业务收入4.43亿元，同比减少30.70%，毛利率，增加4.63个百分点。公司手游收入主要来自《全民奇迹》，产品上线运营时间已超过两年半，生命周期持续延伸，截止2017年月，累计活跃用户数超过1.9亿人次，累计流水超过70亿元；目前产品在国内和海外表现持续优异，其中国iOS畅销榜排名53名，韩国与泰国iOS&GooglePlay收入榜排行前十；
（2）上半年页游业务收入5.65亿元，同比增加31.82%，毛利率，减少1.66个百分点。公司页游收入保持快速增长，主要源于《蓝月传奇》、《传奇世界》、《传奇盛世》、《梁山传奇》等页游产品表现优异。其中《蓝月传奇》已持续一年占据行业开服数榜首，月流水最高突破2亿。在精品页游产品驱动下，公司XY.COM页游平台活跃用户数与充值额持续增长，截止2016年12月，XY.COM平台累计注册人数超过8500万人，累计充值额超过14亿元；截止2017年月，平台累计活跃用户数近1.1亿人，累计充值额超过17亿元；（3）上半年游戏分发收入1.65亿元，同比增长20.07%，毛利率，增加12.39个百分点；其他应用产品分发收入1.27亿元，同比增长48.98%，毛利率59.28%，增加12.65个百分点。XY苹果助手运营良好，营收保持稳定增长，根据中报，截止2017年6月，苹果助手分发平台累计活跃用户数接近2亿人次，累计充值额超过10亿元；
整合游戏产业链，确定业绩新增长点
（1）2017年8月12日，公司股东大会同意以16.065亿元收购浙江盛和51%股权，交易完成后，公司累计持股浙江盛和达71%，浙江盛和承诺2017年-2019年扣非净利润不低于2.5亿元/3.1亿元/3.8亿元；（2）浙江盛和自研页游产品开服数均处于页游行业前列，根据统计，2017年7月《蓝月传奇》开服榜第1名、《传奇世界》开服榜第3名、《传奇盛世》开服榜第5名、《梁山传奇》开服榜第14名，体现浙江盛和深厚页游研发能力以及精准市场定位能力，公司收购浙江盛和，与公司XY.COM页游平台协同效应显著；（3）浙江盛和旗下《王者传奇》手游自2017年6月上线安卓渠道以来，在各大安卓平台表现优异：应用宝流行榜39名，360游戏中心网游畅销榜26名，华为商店周网游金榜11名，小米游戏中心精品榜名，VIVO商店网游榜12名，OPPO商店畅销榜10名。目前该款手游仅上线安卓渠道，随着产品上线IOS渠道，产品流水有望持续提升；储备充分，提升产品竞争力
公司优质IP储备充分，目前已获IP授权包括：“奇迹Mu”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“少年锦衣卫”、“机动战士敢达系列”等。
其中《少年锦衣卫》、《敢达》等手游已处于测试阶段，公司坚持研发精品IP手游，为未来业绩增长奠定扎实基础；分配预案公布，10送10派1元
根据公司中报，公司利润分配预案为：以7.18亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。本次分配预案通过董事会审议，尚需股东大会审议。该分配预案体现公司在业绩增长同时，积极回报股东，让股东分享公司发展成果。
投资建议：公司游戏业务基本面扎实，收购浙江盛大提升公司盈利能力。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为13.10亿元、亿元、13.00亿元，对应Eps分别为1.83元、1.67元、元，公司收盘价36.20元，对应PE估值分别为20X、22X、20X，给予公司2018年30X估值，对应目标价50.10元，给予“买入-A”评级。
风险提示：政策监管趋严、重点产品流水下滑过快、新品上线推迟等风险。