核心逻辑：

    17 年新作《王者传奇》已破亿，期待《敢达先锋对决》上线表现。

    公司新手游《王者传奇》于今年4 月上线，月流水已经破亿，仍有望再创新高。另外公司获得日本国民级IP《机动战士敢达系列》的正版授权，对战手游《敢达争锋对决》。此外，公司储备了奇迹mu、传奇世界、热血系列、魔神英雄传、少年锦衣卫、战舰世界等多个知名IP。目前多款新兴力作正在授权自主或合作研发过程中。其中，获得日本国民级IP《机动战士敢达系列》的正版授权，与万代南梦宫（上海）联合发行的正版敢达动作对战手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测，该游戏同时拥有PVP 和PVE 玩法，全系列机体和3D 真实比例模型等特点，值得期待。

    经典老游戏长周期运营，构成业绩坚实支撑。

    手游《全民奇迹》已持续运营超过两年半，截止到17 年上半年累计流水收入已经突破70 亿元，正式成为全球为数不多的10 亿美金手游俱乐部的一员。页游主力产品《蓝月传奇》已持续一周年以上占据开服数榜首，月流水最高突破2 亿人民币。

    外延收购浙江盛和，增强研发实力。

    17 年8 月公司以16.065 亿收购浙江盛和51%股权，交易完成后累计持有浙江盛和71%股权。浙江盛和研发实力突出，推出《蓝月传奇》、《梁山传奇》等多款大作。浙江盛和承诺业绩为17-19 年2.5 亿/3.1 亿/3.8 亿人民币，三年承诺净利润合计达9.4 亿人民币，将大幅增厚恺英网络的业绩。此次收购有助于提升公司研运一体实力。浙江盛和承诺年底前用其中7.5 亿元人民币买入上市公司股票。

    盈利预测及投资评级。

    公司预计17Q3 净利润9.14-11.14 亿元，同比增长111.62%-157.93%。我们预计2017/18/19 年净利润的预测至分别为12.63/15.25/17.89 亿元，对应2017/18/19 年PE 分别仅为22.7/18.8/16.0 倍，且当前股价仍低于2016 年配套募集资金发行价格，提供了较高的安全边际，给予强烈推荐-A 评级。

    风险因素：1、新游戏上线时间推迟或上线之后流水不达预期；2、小非减持风险。