恺英网络（002517.CH/人民币23.21, 未有评级）前三季度实现营业收入20.9亿元（+5.95%），归属于上市公司股东净利润10.6 亿元（+144.83%），扣非后归属于上市公司股东净利润6.36 亿元（+56.42%），基本每股收益0.74 元（+131.25%）；第三季度实现营业收入7.95 亿元（+15.75%），归属于上市公司股东净利润6.43 亿元（+244.77%），扣非后归属于上市公司股东净利润2.56 亿元（+37.56%），基本每股收益0.45 元（+221.43%）。

    点评：

    1.并购标的整体并表带来业绩增厚。报告期内公司实现营业收入20.9 亿元，同比增长5.95%，主要原因为第三季度浙江盛和业绩并表。公司于7 月26 日通过议案，以16 亿人民币收购浙江盛和51%股权，并于8 月底完成过户并入上市公司报表。浙江盛和承诺2017-2019 年实现净利润分别为2.5 亿元、3.1亿元和3.8 亿元。由于公司曾于2016 年6 月以2 亿元人民币收购盛和网络20%股权，因此，此次收购使得公司原有20%股份的估值大幅提升，报告期内公司确认投资收益4.9 亿元，其中包含此次收购后带来的分步核算投资收益3.8亿元。若剔除该部分投资收益，公司原有主营业务净利润同比增长56.42%，前三季度综合毛利率65.53%，同比增加3.5 个百分点。

    2.各款游戏均保持良好表现。报告期内，公司各类游戏均保持稳定流水，页游方面，公司独家代理的《蓝月传奇》、《梁山传奇》和《传奇盛世》均取得了良好的流水业绩，其中《蓝月传奇》累计流水超过20 亿元，最高月流水超过2 亿元；手游方面，公司旗下《全民奇迹》自上线以来，累计流水突破70 亿元，累计注册用户约1.9 亿人次，始终保持较高的ARPU 值。游戏业务的稳健运营也使得公司现金流情况持续良好，前三季度经营性净现金流产生6.1 亿元，同比增长67.39%。

    3.总体来看，公司的经营战略始终围绕游戏内容和游戏分发平台来进行，公司变更原募投项目，终止开发“XY 苹果助手国际版”项目，改为收购盛和网络51%股权，也是基于对游戏内容的深度研究及与公司现有业务的协同效应来进行。2014 年以来，中国游戏市场始终保持着超过20%的年复合增长率，我们认为，公司对经典IP 手游改编的研发策略将使得公司未来在游戏市场始终保持较高的市场竞争力。公司预计2017 年归属于上市公司股东净利润16.07-18.57 亿元，同比增长135.76%-172.43%；第四季度盈利5.5-8 亿元，同比增长120.09%-220.13%。目前公司总市值300 亿，请投资者保持关注。