归母净利润符合预告区间,Q3 业绩大幅增长。21Q3 公司实现营收6.62 亿元,同比/环比增长114.1%/22.7%,实现归母净利润2.24 亿元,同比/环比增长96.3%/75.2%, 实现扣非归母净利润1.89 亿元, 同比/ 环比增长684.4%/39.8%,符合此前业绩预告区间。2021 年前三季度公司实现营收16.50 亿元(yoy+47.2%),实现归母净利润5.02 亿元(yoy+204.7%),扣非归母净利润3.92 亿元(yoy+454.0%)。
三费率均有所下降,盈利能力环比大幅提升。 21Q3 公司毛利率同比/环比上升3.4pct/3.2pct 至73.7%;销售费用率同比/环比下降5.7pct/5.4pct 至11.4%,管理费用率同比/环比下降11.2pct/1.8pct 至5.4%,研发费用率同比/环比下降10.2pct/1.3pct 至11.3%,推动净利率同比/环比提升3.9pct/16.1pct 至47.3%,盈利能力大幅改善。
多款新品上线带动公司业绩高速增长。报告期内,公司运营的老游戏继续维持一定的收入和利润贡献。同时公司20Q3 上线运营的《原始传奇》、《高能手办团》和21Q2 上线运营的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》(哔哩哔哩独家代理发行)及《魔神英雄传》等多款游戏表现良好,收入和利润显著提升。此外,公司自研产品《敢达争锋对决》于2021 年6 月顺利登陆港澳台及韩国市场,香港地区上线后前20 日IOS 畅销榜前10 名,最高排名第6;台湾地区上线后前20 日IOS 畅销榜前50 名。展望未来,公司储备产品中《玄中记》、《暗夜破晓》已交由腾讯独家代理发行,我们预计公司优秀产品线将持续带动公司业绩高速增长。
推出“聚焦70/80”战略,深耕IP 运营多品类布局。公司“研发、发行、投资+IP”三核引领发展战略的基础上,进一步提出“聚焦70/80”战略,具体表现在公司业务核心人员大部分为“80 后”,且储备IP 大部分是“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“战舰世界”、“西行纪”等 “70/80 后”熟悉的经典IP。同时,公司内部也成立了多个独立工作室,针对二次元用户以及年轻用户研发产品,并通过战略投资布局,打造年轻用户喜欢的细分品类产品。
盈利预测。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为0.30 元、0.35 元和0.41 元。参考同行业可比公司2021 年PE 一致预期,给予公司21 年18~20倍目标PE,对应合理价值区间5.38~5.98 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。未决诉讼进展存在不确定性;新产品上线推迟;传奇 IP 版权归属存在一定不确定性;游戏政策监管存在不确定性。