业绩实现高增长。公司公布2021 年年报及22 年1 季报:1)21 年全年实现营业收入23.75 亿元、归母净利润5.77 亿元,同比分别增长54%、224%,对应全面摊薄EPS 0.27 元;其中Q4 实现营业收入7.25 亿元、归母净利润0.75亿元,同比分别增长72%、463%,对应EPS 0.03 元;2)22 年Q1 实现10.29亿元、归母净利润2.48 亿元,同比分别增长130%、67%,对应EPS 0.12 元,继续保持高增长趋势;业绩高增主要在于《原始传奇》、《天使之战》、《王者传奇》、《高能手办团》、《热血合击》等多款游戏表现良好;3)2021年度不进行利润分配、也不以资本公积金转增股本。
三大业务板块持续发力。公司将“聚焦游戏主业”作为核心战略方向,以研发、发行以及投资+IP 三大业务板块为支撑。1)研发上,传奇品类游戏继续保持领先,《蓝月传奇》累计流水超过40 亿元;21 年1 月推出《蓝月传奇2》手游,上线打入中国iOS 游戏畅销榜TOP50。目前公司运营传奇品类游戏包括《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》等蓝月系产品及《王者传奇》、《原始传奇》等知名游戏;非传奇品类推出MMORPG 游戏《刀剑神域黑衣剑士:王牌》、卡牌类游戏《魔神英雄传》、实时对战游戏《敢达争锋对决》等产品;2)发行业务以XY 发行平台(XY.COM)为核心,其中《魔神英雄传》获得了iOS 游戏免费榜第一、游戏畅销榜第七、卡牌畅销榜第二等成绩;《零之战线》上线首日便取得iOS 游戏免费榜第一名的优秀表现;3)投资+IP 业务,投资方向新增投资数字浣熊、仟憬网络、动钛网络、光粒网络等标的;IP 方面,通过IP 引入借力、IP 投资发力、IP 孵化蓄力,推进IP 战略。新增4个头部顶级IP 授权(斗罗大陆、盗墓笔记、仙剑奇侠传、关于我转生变成史莱姆这档事),积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP。
风险提示:产品流水不达预期风险;上线节奏不达预期风险;公司治理风险;监管政策风险等。
投资建议:关注产品表现及公司治理改善、战略落地,维持“增持”评级。
我们预计公司2022-2024 年归母净利润7.79/10.02/12.36 亿元,同比增速35/29/23%;摊薄EPS=0.36/0.47/0.57 元,当前股价对应PE=12.5/9.7/7.9x。
新品上线、自研+发行+投资/IP 驱动之下业绩实现高增长,公司治理改善之下长期成长动能持续改善,自研+游戏出海+元宇宙中长期布局着眼未来成长,版号重启+互联网监管政策趋暖之下板块估值存在向上修复可能,当前低估值下存在较大向上修复弹性,维持“增持”评级。