2022 年上半年公司营收及净利润增速亮眼。公司发布2022 年中报，2022H1公司实现营业收入20.10 亿元，同比增长103.49%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长126.41%。实现扣非归母净利润5.96 亿元，同比增长193.7%。

    Q2 单季度公司实现营收9.81 亿元，同比增长81.71%，实现归母净利润3.79亿元，同比增长195.9%，实现扣非归母净利润3.55 亿元，同比增长162.5%，经营性现金流5.27 亿元，远高于当期净利润。

    重点产品《天使之战》上半年表现出色，新品类积极研发扩张。公司上半年营收和净利润实现高增长，我们认为主要是重点产品《天使之战》上线表现出色，对当期营收和利润贡献较大，公司在《蓝月传奇》、《王者传奇》、《原始传奇》为代表的传奇品类游戏以及《全民奇迹》为代表的奇迹品类游戏领域积累了深厚实力，我们认为传奇市场规模足够大，玩家受众稳定，是具有玩家真实需求的经典品类，公司深耕传奇+奇迹赛道，未来流水基本盘有望保持稳定。在新品类扩张方面，公司近年来推出《高能手办团》、《魔神英雄传》等多款产品，口碑和流水表现出色，目前公司还储备有《新倚天屠龙记》、《山海浮梦录》等多款产品，未来新品类游戏有望成为公司未来流水和业绩增长亮点。

    前瞻布局VR 领域，卡位元宇宙赛道。近年来随着VR 硬件设备性能以及普及率的大幅提升，VR 内容领域出现了明显的行业发展机遇。在硬件端，公司投资国内知名VR 品牌大朋VR。在内容领域，公司通过合作+自研的方式，加快VR 内容产业布局。今年4 月，公司全资子公司上海恺盛与幻世科技合资成立上海臣旎网络科技有限公司，其中上海恺盛持股60%，幻世科技持股40%，通过合作的方式进行VR 内容领域的尝试。在自研方面，公司于2022年年初成立了VR 游戏团队，并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中，未来公司将持续加强在VR 游戏、虚拟场景等VR 内容领域的投入。

    盈利预测与估值分析。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.51 元、0.71 元和0.93 元。我们认为公司《天使之战》等新游戏表现亮眼，有望驱动收入及利润实现高速增长，我们给予公司2022 年16-18 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为8.16-9.18 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：自研产品上线推迟，政策监管不确定。