业绩持续高增长。1)22 年上半年公司实现营业收入20.09 亿元、归母净利润6.27 亿元,同比分别增长103%、126%,接近业绩预告上限(中报预告预计实现归母净利润4.7-6.5 亿元);实现扣非归母净利润5.96 亿元,同比增长194%;对应EPS 0.30 元;2)单季度来看,Q2 实现营业收入9.81 亿元、归母净利润3.79 亿元,同比分别增长81.7%、195.9%,对应全面摊薄EPS 0.18元,继续保持高增长;3)业绩高增长主要在于《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好。
三大业务板块持续发力,VR 游戏有望成为新亮点。1)研发上,传奇品类游戏继续保持领先,《蓝月传奇》累计流水超过40 亿元。目前公司运营传奇品类游戏包括《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》等蓝月系产品及《王者传奇》、《原始传奇》等知名游戏;非传奇品类推出MMORPG 游戏《刀剑神域黑衣剑士:王牌》、卡牌类游戏《魔神英雄传》、实时对战游戏《敢达争锋对决》
等产品;2)发行业务以XY 发行平台(XY.COM)为核心,发行运营的《天使之战》、《高能手办团》、《零之战线》、《圣灵之境》、《王者传奇》、《怒火一刀》等多款游戏有较亮眼的市场表现。其中2022 年主打产品《天使之战》表现良好;3)投资+IP 业务,投资方向新增投资银之匙网络、幻杳网络等标的;IP 方面积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP;4)公司于年初成立了VR 游戏团队,并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中,未来公司将持续加强在VR 游戏、虚拟场景等VR 内容领域的布局和投入。此外,公司在研储备项目《一念永恒》及一款开放世界大型游戏也在开发中,将会进一步丰富公司产品矩阵,促进公司研发业务可持续发展。
风险提示:产品流水不达预期风险;上线节奏不达预期风险;公司治理风险;监管政策风险等。
投资建议:关注产品表现及公司治理改善、战略落地,维持“增持”评级。
考虑产品表现,上调盈利预测,预计公司2022-24 年归母净利润为9.70/12.2/15.09 亿元( 前值为7.82/10.03/12.21 亿元) ; 摊薄EPS=0.45/0.57/0.70 元,当前股价对应PE=18/14/12x。新品上线、自研+发行+投资/IP 驱动之下业绩实现高增长,公司治理改善之下长期成长动能持续改善,自研+游戏出海+VR 元宇宙中长期布局着眼未来成长,继续维持“增持”
评级。