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恺英网络(002517)机构评级研报股票分析报告

 
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恺英网络(002517):新游戏贡献高增速 股权激励彰显发展信心

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2022-10-28  查股网机构评级研报

  事件:

      公司于2022年10月27日发布三季报,公司前三季度实现营业收入28.3亿元,同比增长71.23%;归母净利润9.14亿元,同比增长82.21%。其中,22Q3单季度营收8.16亿元,同比增长23.14%;归母净利润2.87亿元,同比增长27.65%。

      Q3业绩符合预期,新游储备丰富

      2022年第三季度,公司营收、归母净利润维持双位数增长。主要系年初上线的《天使之战》,以及9月上线的奇迹类手游《永恒联盟》持续贡献业绩增量。公司未来新游储备丰富:1)22Q4有望推出回合制RPG手游《新倚天屠龙记》、国风卡牌手游《山海浮梦录》,二者均已获得游戏版号;2)2023 年及以后有望上线的新游包括:《龙腾传奇》《-龙新神的八开部始之》西行记》《仙剑奇侠传等。未来,在传奇IP/新奇游迹上类线游有戏望的持稳续健贡业献绩业基础上,绩增量。

      公司控制权逐步过渡至管理层,股权激励彰显发展信心近期,公27司日股,权公变司更原稳控步股推股进东。王截悦至持1股0月比例已降至2.68,%,成而为公公司司董第二一长大金股峰东持,股未1来3.公78司%战略有望得到更为长期有力执行。此外,公司于10月21日发布《2022年股票期权激励计划(草案)》:拟授予中层管理人员、核心技术/业务人员等21人股票期权1971万份(占总股本0.9%),行权价格为4.86元/股。行权期考核目标:以2021年为基数,2022/2023年扣非归母净利润增长率分别不低于80%/160%,即2022/2023年扣非归母净利润分别不低于8.35/12.07亿元,彰显长期发展信心。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.2/51.0/63.1亿元,同比增长69.4%/26.8%/23.6%;归母净利润分别为11.2/15.2/18.7亿元,同比增长93.3%/36.4%/23.1%。我们预计公司此轮产品上线周期至少延续至2023年,2022-2024年归母净利润CAGR达48%;同时公司全产业链布局VR生态,且卡位精准,未来有望受益于VR渗透率提升带来的成长红利。综上,我们给予公司2023年18x PE(高于可比公司12x)的估值水平,对应PEG为0.51,目标价格为12.7元。维持“买入”评级。

      风险提示:版号发放节奏放缓,游戏流水、上线节奏不及预期的风险,公司无实控人状态下经营不稳定风险。

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