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恺英网络(002517)机构评级研报股票分析报告

 
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恺英网络(002517):22Q3营收同增23% 净利润同增28% 业绩向好趋势不变

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

  三季度营收、归母净利润保持增长,非经常性损益正负项实现对冲。22Q3公司实现营收8.16 亿元,同比增长23.14%,实现归母净利润2.87 亿元,同比增长27.65%,实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比增长31.42%,实现经营性现金流3.38 亿元,高于净利润水平。三季度公司确认传奇诉讼赔偿-4.81 亿元,为一次性影响,同时确认浙江九翎诉讼补偿款5.09 亿元,非经营事项对冲后,对公司Q3 财报影响较小。前三季度公司实现营收28.25 亿元,同比增长71.23%,实现归母净利润9.14 亿元,同比增长82.21%,实现扣非归母净利润8.45 亿元,同比增长115.37%。

      9 月奇迹品类新游《永恒联盟》上线,双轮驱动产品策略成效初显。公司采用“传奇品类+创新品类”双轮驱动的产品策略,一方面不断巩固在传奇类游戏的行业地位,《原始传奇》、《热血合击》等多款游戏表现良好;另一方面,积极布局其他品类游戏,打造新的利润增长点。9 月奇迹品类新游《永恒联盟》上线,公司22Q3 销售费用环比略有增加,销售费用率环比提升7.75pct。

      我们认为,由于游戏产品存在营销投放先置,利润后置的特点,《永恒联盟》

      带来的业绩贡献有望在Q4 及明年逐渐确认,整体业绩向好趋势不变。公司新品类游戏产品储备丰富,未来计划上线的重磅产品有《新倚天屠龙记》、《山海浮梦录》、《龙神八部之西行纪》等,其中多角色养成武侠RPG《新倚天屠龙记》将于11 月下旬正式上线。我们认为,新品类游戏有望成为公司未来流水和业绩的增长亮点。

      股权激励彰显管理层信心,前瞻布局VR 领域。公司近期两笔股权转让完成后,董事长金锋变更为公司第一大股东,目前持股13.78%。我们认为,公司历史问题已经完全出清,未来发展即将进入新阶段。公司近期发布股权激励和员工持股计划,有望充分调动激励高管和员工的积极性,助力公司经营业绩再上台阶。在元宇宙方向,公司于年初成立了VR 游戏团队上海臣旎网络科技,并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中,未来公司将持续加强在VR游戏、虚拟场景等VR 内容领域投入,持续看好公司在VR 内容等新业态布局。

      盈利预测与估值分析。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.51 元、0.71元和0.93 元。我们认为公司《天使之战》等新游戏表现亮眼,有望驱动收入及利润实现高速增长,我们给予公司2022 年16-18 倍动态PE 估值,对应合理价值区间为8.16-9.18 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。自研产品上线推迟,政策监管不确定。

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