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恺英网络(002517)机构评级研报股票分析报告

 
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恺英网络(002517)2022年三季报点评:游戏业务稳步增长 股权激励彰显信心

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

公司发布三季度财报,前三季度共实现营业收入28.25 亿元,同比增长71.23%;实现归母净利润9.14 亿元,同比增长82.21%;实现扣非归母净利润8.45 亿元,同比增长115.37%。

    其中,单三季度实现营业收入8.16 亿元,同比增长23.14%,环比下降16.82%;实现归母净利润2.87 亿元,同比增长27.65%,环比下降24.41%;实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比增长31.42%,环比下降29.98%。

    传奇品类优势稳固,后续新品陆续上线。公司持续聚焦“研发、发行及投资+IP”三大业务板块,深耕传奇品类和奇迹品类,并向多元的MMORPG 和实时对战等游戏品类扩张,扩充产品矩阵,巩固护城河;报告期内,《天使之战》《原始传奇》《热血合击》《王者传奇》等多款游戏的亮眼表现,助力营收稳步增长。公司新品多角色养成武侠RPG 游戏《新倚天屠龙记》计划将于11 月下旬上线,后续储备还包括《山海浮梦录》《龙神八部之西行纪》《妖怪正传2》《仙剑奇侠传:新的开始》《斗罗大陆》《盗墓笔记》等。

    持续加码VR 内容领域布局。公司持续加强在VR 游戏、虚拟场景等方面投入,发行的数字藏品“奇趣六月六”,已在2022 年7 月30 日的“2022 游戏责任论坛”上正式亮相。此外,公司的全资子公司前期投资了国内领先的VR 硬件厂商乐相科技,并于今年初成立了VR 游戏团队上海臣旎网络科技有限公司,目前已有一款动作竞技类VR 在研游戏正在持续推进。

    理顺股权结构,完善长效激励机制。随着公司完成股权转让,董事长金锋成为公司第一大股东,历史问题进一步出清。此外,公司近期发布员工持股计划和股权激励,建立健全公司长效激励机制,绑定优秀人才;本次员工持股计划和股权激励的股票来源均为此前的二级市场回购。其中,员工持股针对包括35 位核心员工,授予总股本0.23%的股票;股权激励针对21 位高管和技术人员,授予0.9%总股本的股票期权,激励计划的业绩考核目标以2021 年净利润为基数,2022 和2023 年净利润增长分别不低于80%和160%。

    利润率保持稳定,期间费用率下降。报告期内,公司毛利率为73.90%,同比下降0.62pct;公司净利率为41.53%,同比上升0.16pct。费用方面,公司前三季度销售/管理/财务/研发费用分别为5.88/1.14/-0.22/2.87 亿元,同比变动分别为118.99%/-5.45%/-250.09%/31.22%,其中,销售费用有所增长主要系市场推广成本增加所致;公司销售/管理/财务/研发费用率分别为20.83%/4.04%/-0.76%/10.15% , 同比变动分别为4.54pct/-3.28pct/-0.39pct/-3.09pct。整体来看,公司期间费用率为34.26%,较去年下降2.22pct。

    【投资建议】

    报告期内公司历史问题进一步出清,并发布员工持股计划和股权激励,充分激发员工积极性,推动公司发展进入快车道。结合当前公司经营情况,我们维持对公司2022-2024 年盈利预测,预计公司营业收入分别为39.10/46.70/54.56 亿元,归母净利润分别为10.31/12.83/15.46 亿元,对应EPS 分别为0.48/0.60/0.72 元,PE 为12/10/8 倍,维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行;

    新游戏上线进程或表现不及预期。

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