报告摘要：

    　　事件：恺英网络于 10月27 日公布2022年三季度报告，公司前三季度实现营业收入28.25 亿元，同比+71.23%；归母净利润9.14 亿元，同比+82.21%；扣非后归母净利润8.45 亿元，同比+115.37%；其中2022Q3 实现营业收入8.16 亿元，同比+23.14%，归母净利润2.87 亿元，同比+27.65%。扣非后归母净利润2.49 亿元，同比+31.42%。

    　　点评：

    　　经营业绩稳健，传奇品类表现稳定，持续贡献收入。公司运营的 《天使之战》、《原始传奇》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏运营情况良好，推动收入增长。公司在传奇品类具备较强的产品开发能力和客户理解力，产品矩阵丰富，旗下《龙腾传奇》已获得版号，后续有望持续贡献业绩。

    　　三季度新游上线，推动销售费用提升。公司三季度上线新游戏《永恒联盟》，上线后游戏推广费用提升致使销售费用有所上升，其中三季度销售费用为1.93 亿元，同比+155.3%，销售费用率为23.72%，同比+12.28pct。

    　　我们预期新品有望在四季度贡献业绩。

    　　新品储备丰富，品类有望拓展。公司储备产品包括《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《斗罗大陆》及《盗墓笔记》等，涵盖多个具备较大影响力的IP，同时公司产品类型也从传奇、奇迹类产品进一步拓展，助力公司后续增长。

    　　控股权向管理层集中，股权激励彰显公司增长信心。公司股权拍卖进展公告显示，公司现任董事长金峰持股已成为公司第一大股东，控股权向现任管理层集中，公司治理有望持续改善。此外，公司于10 月22 日发布第二期员工持股计划，其解锁条件为2022、2023 年净利润对应2021年基数的增长率分别达到80%、160%，充分体现公司对未来持续增长的信心。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.15/14.5/17.55 亿元，同比增速93.25%/30.08%/21.05%，EPS 分别为0.52/0.67/0.82 元，对应PE 分别为12/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏表现不及预期、版号政策风险