事件:2023 年1 月首批游戏版号发放,恺英网络《龙神八部之西行纪》在列。
点评:
2022 年有7 个月正常发放游戏版号,其中恺英网络在4/9/11/12 月均获得游戏版号,在2023 年1 月也获得游戏版号。
1)2022 年4 月,《龙腾传奇》获版号,投资企业仟憬网络《前进之路》获版号;2)2022 年9 月,《新倚天屠龙记》获版号,由完美世界授权,恺英网络发行;3)2022 年11 月,《归隐山居图》获版号,战投企业心光流美《飞吧龙骑士》获版号;4)2022 年12 月,《纳萨力克之王》(合作项目)获版号,《仙剑奇侠传:新的开始》、投资公司上海指战网络《奇点时代》获版号;5)2023 年1 月,《龙神八部之西行记》获版号。
恺英网络在过去几轮游戏版号发放中“产品命中率”特别高,我们分析主要有以下4 个原因:1)2021 年以来,版号审批有向腰部厂商倾斜的趋势,腾讯、网易多轮审批轮空,恺英作为二线游戏厂商受益;2)恺英高度聚焦游戏主业,研发、发行、IP 运营各环节专业化,版号申请同样有专业团队负责,申请效率与成功率较高;3)产品来源多元,包括自研、代理、合作开发等,合作企业及被投资企业的游戏项目进一步扩大了获版号可能性;4)公司重视核心价值观的建设,渗透至游戏产品的研发理念,符合游戏内容的实质性审核要求。
2023 年公司产品Pipeline 饱满,有版号产品包括《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传:新的开始》、《奇点时代》、《龙神八部之西行记》,暂无版号产品包括《奇迹3》、《妖怪正传2》、《一念永恒》。预计随着版号常态化发放,公司新品上线进度将加速。
投资建议:预计公司2022、2023、2024 年营收同比增长54%、29%、24%;归母净利润同比增长93%、31%、26%;每股收益分别为0.51、0.68、0.85 元;采用PE 估值法,给予2023 年15 倍PE,对应目标价10.2 元,给予“买入-A”评级。
风险提示:新品上线不及预期,游戏行业竞争加剧等。