事件：

    　　公司发布2023 年半年报。

    　　点评：

    　　Q2 净利润同比增长14.5%，增速好于预期

    　　2023 年上半年，公司实现营收19.76 亿元，同比微降1.65%；归母净利润7.24 亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润6.76 亿元，同比增长13.31%。

    　　2023Q2 实现营收10.22 亿元，同比增长4.17%；归母净利润4.34 亿元，同比增长14.46%；扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长9.78%。23H1 毛利率为84.05%，同比提升12.24pct，主要为对外分成费下降。销售/管理/研发费用率为23.74%/7.24%/10.44%，同比+4.09/+3.59/+0.97pct，员工持股计划及股票期权费用摊销导致管理费用上涨较多。

    　　研发、发行、IP+投资三大板块驱动增长，收购盛和强化研发实力公司运营传奇、奇迹品类的游戏《原始传奇》《热血合击》《永恒联盟》《蓝月传奇》等产品表现稳定，强化竞争优势。新产品《全民江湖》8 月2 日上线，首日登顶iOS 免费榜。公司通过自研、投资+IP 的方式完善短中长期产品矩阵，自研自发《魔神英雄传》、与万代南梦宫联合开发《敢达争锋对决》、战投企业心光流美研发《高能手办团》等多款产品取得优秀成绩。此外，公司于2022 年初成立VR 游戏团队，并有一款动作竞技类 VR 游戏在研发过程中。2023 年上半年，公司完成对浙江盛和29%的股权的收购，收购完成后，公司持有盛和100%的股份，整体竞争力得到进一步提升，有利于公司长期发展。储备项目方面，《石器时代》（腾讯发行）将于10 月26 日上线；另外新游《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》也已获得版号，后续上线有望带动业绩增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司解决历史问题迎来新发展，研发、发行、投资+IP 三大业务并举，推动游戏主业发展。传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，前瞻布局VR 领域，打造多元化产品矩阵。23 年游戏行业供给侧改善明显，公司后续产品储备丰富，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.17/18.07/21.90 亿元，对应EPS 为0.66/0.84/1.02 元/股，对应PE 为22/17/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。