投资要点

    　　事件：2023Q1-3 公司实现营收30.29 亿元，yoy+7.23%，归母净利润10.82亿元，yoy+18.39%，扣非归母净利润10.38 亿元，yoy+22.88%。其中，2023Q3 营收10.53 亿元，yoy+29.10%，qoq+3.09%；归母净利润3.58 亿元，yoy+25.05%，qoq-17.58%；扣非归母净利润3.63 亿元，yoy+45.72%，qoq-7.02%，业绩符合我们预期。

    　　毛利率环比维稳，新游投放致销售费用短期抬升。2023Q3 公司营收实现同环比增长，我们认为主要系公司存量游戏维稳，自研他发新游《全民江湖》等贡献增量，归母及扣非归母净利润同比增长，环比下滑，主要系1）2023Q3 公司微信小程序游戏《仙剑奇侠传之新的开始》上线，买量投放致当期销售费用环比增长29.39%，销售费用率28.96%（yoy+5.24pct，qoq+5.89pct）；2）2023Q3 公司公允价值变动净收益-0.20亿元，2023Q2 为+0.40 亿元。此外，公司毛利率及其他的费用率环比维稳，2023Q3 公司毛利率为83.66%（yoy+4.61pct，qoq-0.61pct），管理费用率6.02% （ yoy+0.99pct ， qoq-0.42pct ）， 研发费用率11.91%（yoy+0.08pct，qoq+1.04pct），财务费用率-1.43%。

    　　加强与世纪华通合作，深入挖掘优势传奇品类。2023 年8 月世纪华通发布公告，其子公司获得《传奇》IP 在中国大陆的独占性授权。随着传奇系列IP 权属清晰，2023 年10 月，公司与世纪华通签署《战略合作协议》，双方将围绕传奇系列及传奇世界IP 资源领域进行包括但不限于IP上下游、生态、品牌等全方面的深度合作。我们看好公司作为市场上领先的传奇游戏研发商，携手战略合作伙伴，进一步发掘传奇品类的研运优势，构筑稳健的业绩基本盘。

    　　第一大股东拟增持加强信心，多元产品储备支撑业绩弹性。2023 年10月26 日，公司发布公告，公司第一大股东、董事长金锋基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的合理判断，拟自增持计划披露之日6 个月内增持公司股份，金额不低于1 亿元。展望后续，公司自研、腾讯代理发行的大IP 新游《石器时代：觉醒》已上线，《仙剑奇侠传之新的开始》有望于2023Q4 起释放利润，此外，公司还储备有《纳萨力克之王》《龙腾传奇》《永恒觉醒》《梁山传奇》《斗罗大陆：诛邪传说》《临仙》《妖怪正传2》等产品，将于2023Q4 起相继上线。

    　　盈利预测与投资评级：公司多元新游储备将相继释放，我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.71/0.89/1.07 元，对应当前股价PE 分别为15/12/10 倍。我们看好公司新一轮产品周期开启，业绩弹性有望持续释放，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新游表现不及预期，老游流水超预期下滑，行业监管风险