事件：

    　　公司2023 年前三季度营业收入30.29 亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82 亿元，同比增长18.39%。其中，23Q3 营业收入10.53 亿元，同比增长29.1%；归母净利润3.58 亿元，同比增长25.05%。

    　　新游周期开启，推动23Q3 业绩稳健增长

    　　公司23Q3 营收、归母净利润同比均实现较高增速。主要系：1）23H2 起进入新游上线周期，其中公司自研、贪玩游戏发行的《全民江湖》于8 月上线；公司代理发行的《仙剑奇侠传：新的开始》上线小游戏版本，微信小游戏畅销榜排名前25。我们认为，公司优势品类传奇/奇迹、休闲竞技等和小游戏的适配度较高，有望受益于微信小游戏渠道红利（截至23 年6 月MAU已超4 亿）。2）子公司浙江盛和剩余29%股权收购完成，已于8 月完成股东变更，并表后持续贡献业绩增量。3）成本费用端控制良好，其中23Q3 营业成本/ 销售费用/ 管理费用/ 研发费用占营业收入比率分别为16%/29%/6%/12%，同比分别为-5/5/1/0pct。

    　　自研实力有望持续验证，董事长增持彰显信心展望23Q4 及24 年，公司新游戏储备丰富。其中公司自研、腾讯发行的经典IP“端转手”《石器时代：觉醒》已于10 月26 日上线，首日排名iOS 下载榜第一名、畅销榜第16 名。后续重点关注的游戏包括《纳萨力克之王》（定档11 月21 日上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》、《妖怪正传2》等。上述新游均已获得版号，且多为非传奇/奇迹的创新品类，公司自研实力有望逐步验证。此外，10 月26 日公司发布公告：第一大股东、董事长金锋拟在6个月内增持公司股份，总金额不低于1 亿元，彰显管理层信心。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为47.1/58.8/70.3 亿元，同比增速分别为26.4%/24.8%/19.6%，归母净利润分别为15.9/19.3/23.0 亿元，同比增速分别为55.5%/20.8%/19.1%，EPS 分别为0.74/0.89/1.07 元/股，3 年CAGR 为30.6%。鉴于公司游戏产品线储备丰富，非传奇/奇迹类游戏有望成为新的增长驱动力，且将长期受益于AI/VR 等新技术渗透率提升，我们给予公司2024 年20倍PE，目标价17.9元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：版号政策、公司游戏流水、AI/VR等技术应用不及预期的风险。