事件：公司于2023年10 月27 日发布2023年度三季度财报。2023 前三季度公司实现营收30.29 亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82 亿元，同比增长18.39%；扣非净利润10.38 亿元，同比增长22.88%。

    　　点评：

    　　23Q1-Q3 公司整体毛利率83.91%，同比+10.01pct，整体净利率35.73%，同比+3.38pct。23Q1-Q3 非经常性损益合计亏损443.45 万元，其中主要投资收益亏损2048.59 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动影响。

    　　单拆23Q3 公司实现营收10.53 亿元，同比增长29.1%;归母净利润3.58亿元，同比增长25.05%，扣非净利润3.63 亿元，同比增长45.82%。23Q3单季度公司毛利率83.66%，同比+4.61pct，整体净利率34%，同比-1.06pct。23Q3 公司销售费用3.05 亿元，同比增长57.63%，销售费用率28.96%，同比+5.24pct，主要系市场推广成本增加所致;管理费用0.63亿元，同比增长54.52%，管理费用率6.02%，同比+0.99pct，主要系员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加所致；研发费用1.25 亿元，同比增长29.99%，研发费用率11.91%，同比+0.08pct。

    　　多类型新品表现亮眼，储备充分未来可期。贪玩独代武侠类《全民江湖》8 月2 日上线后流水破亿；《仙剑奇侠传：新的开始》小程序已上线，目前排名畅销榜10 名左右，APP 版本9 月22 日开启预约，预计23Q4上线;腾讯独代《石器时代觉醒》10 月26 日上线，首发即全天霸榜AppStore 免费榜第一名，登上畅销榜第十四名，首日流水超1000 万（对标《新石器时代》6 月28 日上线，国内全平台累计流水在10 亿元上下）；B 站独代二次元手游《纳萨力克之王》定档11 月21 日上线；MMO 类《斗罗大陆·诛邪传说》于9 月25 日获得版号，预计在2023Q4 或2024Q1上线；原创IP 竞技养成手游《临仙》于10 月27 日获得版号，将于明年上半年上线；国潮水墨风《妖怪正传2》将于2023Q4 或2024Q1 上线；此外一款在研VR 机甲战斗类产品预计年内上线，有一传奇奇迹类产品将于2023Q4 上线。公司后续产品储备丰富，包括《归隐山居图》《龙腾传奇》《代号盗墓》《代号转生史莱姆》，有望推动后续业绩增长。

    　　深化与世纪华通合作，大股东增持彰显信心。10 月8 日，公司与世纪华通签署《战略合作协议》，双方将围绕传奇系列及传奇世界IP 资源进行深度合作，公司合规风险有望进一步出清，国内传奇产业链上下游公司（世纪华通、恺英网络、中旭未来）合作有望更加稳固，推动恺英在传奇类游戏中市占率的进一步提升。10 月26 日，公司公告第一大股东、董事长金锋拟通过深圳证券交易所允许的方式增持公司股份，在未来6个月内增持总金额规模不低于1 亿元，此举表明公司对后续发展较有信心，全年业绩保障性较强，稳定市场情绪。

    　　盈利预测与投资评级：公司新游戏品类不断扩张，上线节奏清晰，表现优异。研发实力较强，后续储备丰富，有望在未来贡献更多业绩增量。

    　　深化合作持续疏通国内“传奇”IP 争议，增持提振市场信心，盛和并表增量及后续产品流水、利润释放，业绩有望稳步提升。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为14.39/18.03/22.12 亿元，10 月27 日对应估值15x/12x/10x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；公司经营不确定性；宏观经济波动风险等。