23Q3业绩

    　　公司23Q3 营业收入10.53 亿元(yoy 29.1%，qoq 3.1%)，归母净利润3.58 亿元(yoy 25.05%, qoq -17.58%)。23 年8 月旗下浙江盛和已经完成工商变更手续，剩余股权收购完成，并入恺英网络。

    　　23Q3 业绩解读：股权激励及新游投放带来费用提升公司23Q3 销售费用达到3.05 亿元(yoy 57.6%, qoq 29.39%,销售费用率同比/环比提高5.2/5.9 个百分点至29%)；销售费用变化主要系Q3 新游戏《全民江湖》，《仙剑奇侠传：新的开始》等买量投放影响。23Q3研发费用达到1.25 亿元(yoy 29.99%, qoq 12.91%,研发费用率同比/环比提高0.08/1.03 个百分点至11.91%)，公司自研游戏产品有序投入，有一定创新品类新产品的定制及外采支出。23Q3 管理费用达到0.63 亿元(yoy 54.5%, qoq -3.66%,管理费用率同比/环比变化1.0/-0.42 个百分点至6.02%)，同比提升主要系股权激励影响。

    　　游戏产品：《石器时代:觉醒》上线将持续驱动边际收入增长公司23Q3《原始传奇》《王者传奇》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品稳定运营贡献收入，边际上《新倚天屠龙记》、《全民江湖》、《仙剑奇侠传：新的开始》等贡献一部分收入增量。公司新产品《仙剑奇侠传：

    　　新的开始》，在小程序端表现亮眼，位于畅销榜前10，对应的App 版预计23Q4 上线。目前，公司的游戏新产品或储备产品包括：《石器时代：

    　　觉醒》(已经与10 月26 日上线)，《纳萨力克之王》(11 月上线)，《归隐山居图》、《龙腾传奇》、《妖怪正传2》、《临仙》、《斗罗大陆·诛邪传说》、、《代号：盗墓》、《代号：转生史莱姆》，同时还有一款VR 游戏预计与23 年内上线。

    　　投资建议

    　　预计公司23/24/25 归母净利润14.61/18.58/20.87 亿元, yoy42.5%/27.2%/12.4%，前值14.57/17.77/20.54 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　游戏市场竞争加剧；游戏上线延期；宏观经济环境波动