事件

    2024 年1 月16 日，公司发布23 年业绩预告，预计23 年实现归母净利润13.0-17.0 亿元，同比增长26.8%-65.8%，扣非归母净利11.7-16.1 亿元，同比增长22.4%-68.4%。

    点评

    Q4 净利润高增。预计Q4 净利润为2.2-6.2 亿元，同增95.6%-454.9%，扣非净利1.3-5.7 亿元，同增18.3%-413.2%。

    我们认为，主要由于Q4 传奇奇迹游戏盘子相对稳定，新游贡献增量及收购浙江盛和29%股份的影响：《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本10 月上线；腾讯代理的《石器时代：觉醒》10 月26 日上线，据七麦，当前位于iOS 游戏畅销榜约50名，上线首月约15 名，排名稳定在较高位置；哔哩哔哩代理的《纳萨力克之王》11 月21 日上线，预计也于Q4 贡献增量。

    短期展望：24 年产品排期丰富。1）传奇奇迹：公司储备较多，且研发、运营经验极其丰富，与世纪华通就版权问题达成股权等方面的合作，根据近几年公司推出传奇奇迹游戏的节奏，预计24 年有2-4 款左右的传奇奇迹游戏上线稳固基本盘。2）非传奇奇迹：24 年有望上线《斗罗大陆·诛邪传说》《仙剑奇侠传：新的开始》APP《妖怪正传2》《临仙》等新游。

    中长期展望：品类拓展可期。1）《石器时代：觉醒》等非传奇奇迹游戏运营较好，一定程度验证公司研发非传奇奇迹游戏的能力；2）公司储备了多款非传奇奇迹IP，且均有改编成游戏的计划，包括《Overlord》《关于我转生变成史莱姆这件事》《盗墓笔记》《信长之野望》《奥特曼》《死神 千年血战篇》等，目前有多款非传奇奇迹游戏在研发中；3）公司对外投资了心光流美、幻境游戏等游戏工作室， 有望进一步补足pipeline。4）此外，公司持续布局AI 和MR 领域，包括借助AI 工具降本增效、生成虚拟数字人，研发VR 游戏等。

    盈利预测

    虑及《石器时代：觉醒》等非传奇奇迹游戏逐步拓展中，传奇奇迹盘子稳固，预计23-25 年归母净利15.0/18.5/22.3 亿元，对应PE 为16.0/13.0/10.8X，维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏上线或表现不及预期；版号发放不及预期；游戏监管。