事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收28.2 亿元，同增85.6%；归母净利润5.0 亿元，同增129.9%；扣非归母净利润4.9 亿元，同增145.9%。其中，2023Q2 营收14.2 亿元，同环增47.8%/1.2%；归母净利润2.7 亿元，同环增63.4%/14.5%；扣非归母净利润2.6 亿元，同环增70.0%/17.1%；公司业绩处于预告中值，符合预期。

    　　电池包+一体机协同发展、光储成公司主营业务。2023H1 公司光储业务收入达15 亿元，同增291%，占比56%，首超数据中心业务，毛利率27.9%，同比提升2.0pct，海外为主要增量。公司是Solaredge 磷酸铁锂电池包唯一供应商，在手订单14.6 亿元，计划Q3 交付完成，我们预计全年订单超20 亿元。2023Q3 海外户储、工商储认证到位，自有品牌加速发展，公司定增23.7 亿元扩产光储产能，支撑出货高增长。考虑到电芯价格降低，我们预计公司2023 年光储业务营收达35-40 亿元，同比翻倍+增长，贡献利润6-7 亿元。

    　　充电桩规模化推进、数据中心乘风高增。1）充电桩业务稳步增长，2023H1 营收0.57 亿元，毛利率23.9%，同比提升2.8pct，随2023Q3 海外认证到位，我们预计全年营收可达2 亿元+，同比翻倍增长，规模化下利润逐步兑现；2）UPS 业务利润明显增厚，2023H1 贡献12 亿元收入，毛利率同增7.2pct 达38.1%，我们预计2023 年营收保持15%+增长。

    　　现金流大幅改善、合同负债稳步增长。2023Q2 期间费用率9.0%，环降1.8pct，主要系财务费用降低所致；2023H1 公司经营性净现金流9.5 亿元，较去年同期增加10.0 亿元；2023Q2 末合同负债/存货分别为2.6/12.3亿元，较2022 年末增长30%/29%。

    　　盈利预测与投资评级：基于磷酸铁锂电池包价格大幅下降，叠加Solaredge 下调户储出货预期，我们下调公司2023-2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年归母净利10.6/15.8/20.4 亿元（前值12.6/21.0/30.7亿元），同比增加62%/49%/29%，基于公司在光储、数据中心两行业的领先地位，给予公司2023 年25xPE，目标价45.0 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大客户合作未能顺利推进，政策不及预期，扩产进度不及预期，行业竞争加剧。