投资要点

    主营业务持续下滑，业绩低于预期。公司2017 年前三季度共实现收入11.42亿元（同比-22.05%），归属母公司净利润1.31 亿元（同比-42.77%），实现EPS0.12 元，其中三季度实现收入3.97 亿元（同比-13.04%），归属母公司净利润4084 万元（同比-50.09%）。公司前三季度收入和利润同比均有所下降，主要是受机顶盒业务成本上升及销量下滑影响。未来公司将通过拓展军工装备与新能源汽车零部件产业对冲平滑机顶盒业务快速下降带来的不利影响。

    机顶盒业务：原材料涨价影响持续，后续有望改善。公司机顶盒用DDR 内存芯片、FLASH 闪存芯片、PCB 电路板、钢板等原材料大幅涨价机导致成本上升，毛利率同比有下降幅度较大。公司将在年内通过向运营商调价和优化产业结构、降低生产成本等方式来改善业务经营，我们预计通过上述举措，机顶盒业务盈利能力有望逐步得到改善。

    新能源汽车业务：新政策助力新能源汽车，快速发展可期。由于2016 年末新能源汽车补贴政策调整，公司上半年新能源汽车业务收入同比下降54.45%。今年下半年我国新能源汽车市场逐渐回暖，9 月产销分别完成7.7万辆和7.8 万辆，同比分别增长79.7%和79.1%。9 月28 日工信部正式发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源积分并行管理办法》，新能源汽车产业发展加快。公司积极布局新产品研发工作，并计划利用募集资金建设产品研发中心及生产基地，该业务发展持续向好。

    智能机电业务：产能企稳回升，发展前景广阔。公司智能机电业务线下两家主要子公司福建骏鹏和同智机电经营状况企稳。其中福建骏鹏今年五月以来已经进入满产状态，新投入的标准箱生产线也已正式投产。公司依托智能电源系统、智能配电系统和智能制造方面的技术研发优势以及广泛积累的军方客户资源，市场竞争力有望进一步提升，未来将充分受益于武器装备智能改造不断深化以及民用汽车机电零部件市场不断发展。

    资本运作加强，公司研发能力提升。面对不利的市场竞争因素，预计公司将积极开展资本运作，增强研发实力并优化产品结构，改进激励机制，提升公司的盈利能力。目前，公司已投入募集资金3.53 亿元，主要用于军用智能机电产品和新能源汽车部件的研发工作。并于9 月28 日回购股份135万余股，用于公司长效激励。

    风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒业务持续下滑，我们维持公司2017/18/19 年EPS 预测为0.24/0.30/0.36 元。当前价7.37 元，对应2017/18/19 年PE 分别为29/24/20 倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持公司“买入”评级，目标价9 元。