投资要点

    业绩低于预期，转型发展前景向好。公司2018 年前三季度实现营收11.1亿元（同比-2.75%），归母净利1.3 亿元（同比+0.15%），EPS 0.12 元。报告期内，公司收入小幅下滑，资产减值损失、营业外支出同比增加部分抵消管理费用大幅下降对业绩的贡献，归母净利实现微增。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，预计业绩有望企稳回升。

    智能机电业务：受益于新项目建设推进及装备更新换代需求。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进建设机电综合管理系统，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。

    新能源汽车零部件业务：进一步大量投入，加速发展。据中汽协数据，2018年1-9 月新能源汽车产销分别完成73.5 万辆和72.1 万辆，比上年同期分别增长73.0%和81.1%，行业持续景气。公司在加强对电动涡旋压缩机、智能充电桩、精密钣金等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，构建完整生态链，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。

    机顶盒业务：持续优化整合。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务或仍将拖累公司业绩，公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，扩大两大新兴板块业务规模，促进业务发展转型。

    风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司机顶盒业务拖累、新能源汽车补贴新政对公司零部件业务影响以及公司资产减值损失计提增加等原因，我们下调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.18/0.21/0.25 元（原预测分别为0.20/0.24/0.29）。当前价3.38 元，对应2018/19/20 年PE 分别为19/16/14倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4 元。