预测亏损9.5-12.5 亿元

    公司披露业绩预告修正公告：将2018 年净利润变动幅度由“-10%至20%”修正至“亏损9.5 亿元至12.5 亿元”，低于预期。

    关注要点

    计提商誉减值损失与坏账准备导致2018 年预亏。截至三季度末，公司拥有商誉12.57 亿元，其中绝大部分来自收购合肥同智与福建骏鹏。公司公告，由于市场竞争加剧、资产组寿命以及技术产品更新换代加快等因素，对合肥同智对应并购时资产组计提减值5-6 亿元，对福建骏鹏对应并购时资产组计提减值准备5-6 亿元，对洛阳嘉盛对应并购时资产组计提减值准备约1300 万元，合计10-12 亿元。本次减值计提后，公司账面商誉余额0.57-2.57 亿元，商誉减值风险大幅释放。此外，公司公告，2018 年对机顶盒业务应收账款作大额计提，预计计提额度1-2 亿元。

    持续关注军工智能机电业务与电动空调压缩机业务增长前景。合肥同智主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，2019-20 年预计仍可保持稳健增长态势。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018 年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可，2019 年预计将成为公司新的增长点。

    估值与建议

    基于业绩预告修正公告，下调18/19/20 年净利润预测至-10.01 亿元/2.14 亿元/2.57 亿元，其中18 年由盈转亏（调增资产减值损失预测），19/20 年下调幅度为9.2%/8.5%（调减分项营收预测）。

    当前公司股价对应19/20e 18.8x/15.7x P/E。基于业绩预测调整、考虑公司业绩的不确定性，下调目标价19%至3.4 元，对应19/20e18x/15x P/E，潜在下行空间5%，暂维持“中性”评级。

    风险

    母公司（机顶盒业务）、福建骏鹏、洛阳嘉盛业绩改善的不确定性。