核心观点：

    　　年产3.0 万吨无纺（布）壁纸原纸项目将于年底前建成公司6 月15 日发布公告，因近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生诸多变化，公司综合考虑内外部各种因素，为维护广大投资者的利益，决定终止非公开发行股票事项。原非公开发行募投拟建设项目中，年产3.0 万吨无纺（布）壁纸原纸项目公司已经根据市场需求开始建设，该项目预计将于今年年底前建成，年产5.0 万吨素色装饰原纸项目将根据未来市场及自有资金情况重新论证。

    　　无纺（布）壁纸产能扩充，把握行业未来发展方向无纺（布）壁纸项目投产后，将扩大公司壁纸原纸产能，增强公司盈利能力。无纺布壁纸因环保性能优势，在欧美地区具有较高普及度，国际壁纸协会数据显示西欧市场无纺（布）壁纸占比达到46%，由于此前国内无纺壁纸原纸完全依赖进口，成本较高，消费者更倾向选择价格较低的PVC壁纸，随着2012 年后无纺壁纸原纸生产实现国产化，生产成本下降，市场份额快速提升，未来有望进一步实现对PVC 壁纸的替代。

    　　产品涨价提升盈利能力，可转债项目投产贡献增量利润销量售价齐增提升公司盈利空间，上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为33.65、42.06、48.79 亿元，归属于母公司净利润为2.13、2.98、3.57 亿元，对应市盈率22.93、16.37、13.68倍。未来业绩增长驱动力来自于：1）新增产能陆续投产，可转债项目三季度完全达产，预计全年总产能37 万吨；2）公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。

    　　风险提示

    　　钛白粉价格上涨超预期，产品价格落实不及预期。