浙江众成是全球知名的高品质 POF 热收缩膜制造商和国内优秀的 POF 热收缩膜整体包装解决方案提供商。公司产品质量达到国际先进水平，市场占有率国内第一，全球第二，渠道成熟，积累了超过 1500 家优质客户。我们认为，公司未来成长将主要来自两个方面：1、国内消费稳定增长，POF 热收缩膜行业将受益于包装材料的消费升级。2、公司掌握核心的设备研发能力，有望在其它新产品领域取得突破，奠定公司长期增长。

    应用领域广阔，受益于扩大内需和消费升级。POF 热收缩膜游应用领域广阔，主要应用于各类食品、饮料、日用品等各类轻小型产品的集合性包装。塑料包装材料正向薄壁化、轻型化方向发展，POF 热收缩膜与其它材料相比，产品性能优异，成为国际上最为流行的热收缩包装材料，市场前景广阔。未来 3年，全球 POF热收缩膜市场将保持 6.2%左右增速，中国将保持年均 13.4%的增速。

    技术、规模领先，竞争优势突出。POF 热收缩膜行业供给集中，市场需求分散，具有较高的渠道壁垒。公司规模全球第二，中国第一，国内同行规模只有公司的 1/3，差距巨大。公司产品定位高端，达到国际先进水平。在国内率先开发出 POF 交联热收缩膜等高端产品，牢牢占据国内高端市场。薄膜设备的先进程度，对薄膜的性能和成本均有显著影响。公司在核心设备上的优势远远领先国内企业， 部分性能已超越国外同行的同类设备。

    合理价值区间为 31.5-35元。我们预计， 浙江众成 2010年至 2012年 EPS分别为 0.710 元、0.8 元、1.01 元。我们选取了 5 家 A股上市的包装行业上市公司以及 3家国外竞争对手进行估值分析，可比的 5家 A股上市公司2009年 PE为 50.13倍， 2010年动态PE为 47.18倍， 考虑到公司在 POF热收缩膜行业的绝对竞争优势，我们给予公司 2010年 45-50倍动态PE，对应的合理价值区间为 31.5-35元。

    主要风险：汇率、国际原油价格波动可能对公司的产品盈利产生影响；经济复苏低于预期，可能会影响公司产品销量；核心技术人员流失的风险。