浙江众成(002522.SZ/人民币22.76, 未有评级)公布三季报，符合我们的预期。公司1-9 月份实现营业收入3.32 亿元，同比增长20.04%；实现净利润8,095 万元，同比增长73.42%；每股收益0.47 元。其中7-9 月公司实现营业收入1.14 亿元，同比增长19.60%；实现净利润2,775 万元，同比增长44.04%；每股收益0.16 元。公司同时预计全年净利润同比增幅为30%-60%。

    净利率大幅增加，净利润高速增长。通过对新市场的开拓以及对产品结构和客户结构的优化调整，公司销售收入在报告期内保持稳定增长。前三季度，公司毛利率基本保持稳定，而净利率由去年同期的16.9%大幅提高到今年的24.4%，增加了7.5 个百分点，带动公司净利润同比增长73.4%。主要原因一方面是财务费用率的下降，公司在去年底完成IPO 上市后银行融资减少导致利息支出减少，同时存放在专户内的募集资金也带来了利息收入；另一方面，公司从今年开始享受国家级高新技术企业所带来的所得税优惠，所得税率由25%降低至15%。

    盈利预测。受困于产能瓶颈，我们预计公司净利润增速在2012 年将有一定放缓；而随着募投产能的逐渐释放，从2013年起公司业绩将重归高速增长轨道。

    我们预测公司2011-2013 年销售收入将分别达到4.79 亿元、5.32 亿元和7.86 亿元，同比增长20.65%、11.06%和47.74%；预测2011-2013 年净利润分别为1.19 亿元、1.45 亿元和2.10亿元，同比增长60.05%、21.85%和44.83%。预测2011-2013年每股收益为0.70 元、0.85 元和1.23 元，对应市盈率分别为32.5 倍，26.8 倍和18.5 倍。