一季度业绩符合预期

    2012Q1公司实现营业收入1.1亿元，同比增长4.53%，实现归属上市公司股东净利润0.25亿元, 同比增长4.11%，实现EPS0.15元，基本符合我们预期，同时公司预告2012年上半年的净利润比上年同期增减变动幅度为-15%~15%。

    毛利率已逐步恢复

    公司2011Q4毛利率仅为29.50%，我们预计主要是由于当期公司处理了大量老配方POF交联膜产品，成本上升，但价格未能得到相应的提高。我们判断目前老配方POF交联膜库存已清理完毕， 使公司2012Q1毛利率已恢复至33.94%，我们预计2012全年综合毛利率水平有望超过2011年的32.74%。

    2012年交联膜产量有望达到5300吨

    公司交联膜客户开拓情况良好，目前已与全国7大印钞厂签订了协议，逐步实现在印钞领域POF交联膜的进口替代。在解决包装机械瓶颈后，产品在饮料包装领域推广顺利，我们预计2012年POF交联膜销量有望达到5000-5300吨。另外，我们预计新产品EVOH膜在2012年也有望形成600-800吨的小规模量产，形成新的业绩贡献点。

    估值：维持21.75元目标价和“买入”评级

    我们维持公司2012/2013/2014年EPS0.75/0.94/1.09元的盈利预测不变，参考可比公司估值给予公司2012年29倍PE得到21.75元的目标价，继续维持“买入”评级