点评：

    业绩复合预期，产能限制增长 受公司产能限制，公司今年整体销售规模和去年相当，受此影响公司前三季度营收和净利润与上年变化不大，其中三季度公司三季度公司实现营业收入1.10 亿元，同比下降3.5%，实现归属于母公司净利润2577 万元，同比下降7.13%；前三季度公司共实现营业收入3.26 亿元，同比下降1.77%，实现归属于母公司净利润7449万元，同比下降7.98%，实现每股收益0.44 元。

    人民币汇率变化影响公司营收和毛利率 公司产品出口收入占比约60%，以出口欧洲为主，并以欧元结算，人民币对欧元汇率的变化对公司营收和毛利率有一定影响。上半年公司产品人民币换算价格受汇率影响下降，从而导致公司收入和毛利率出现小幅下滑，三季度随着人民币对欧元汇率的下降，公司毛利率环比回升0.77 个百分点。

    募投项目年底逐步投产，业绩进入增长快车道 我们预计公司募投项目9000 吨POF 热收缩膜和2000 吨印刷膜将于12年底逐步投产，此后公司将根据销售情况建设投产9000 吨POF 热收缩膜二期项目。这将使公司热收缩膜产能，尤其是高端交联膜生产能力大幅提升，使公司业绩进入增长快车道。

    众成小额贷款公司锦上添花 公司目前正合资筹建嘉善众成小额贷款公司，公司投资6000 万元现金，占比30%股权，是众成小额贷款公司最大的股东。受益于国家金融改革政策的扶持，小额贷款公司未来有着良好的发展前景，为公司未来的发展锦上添花。

    全年业绩预计持平 公司同时发布 12 年全年业绩预告，公司预计12 年实现归属于母公司净利润8771 万元至1.19 亿元，同比变化-15%至15%，我们认为公司业绩同比持平实现的可能性较高。维持“强烈推荐”投资评级我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势，拥有很强的市场竞争力，募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司12-14 年EPS 分别为0.61 元、0.80 元和1.08 元，对应的动态PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示

    交联 POF 热收缩膜市场推广低于预期。