刮板输送机快速增长，业绩表现符合预期。2011年上半年，公司收入8.0亿元（yoy31％），归属于母公司净利润0.72亿元（yoy31％），每股收益0.27元，符合预期。主打产品刮板输送机收入快速增长，受原材料价格上涨影响，综合毛利率同比下降2个百分点。

    与顶尖救生舱研发团队合作，快速抢占煤矿避险装备市场。国务院《通知》，明确要求2013年前所有煤矿都要安装避险设施，救生舱市场规模有900－1200亿元。子公司山东矿安避险装备公司2012年可以批量生产救生舱，2012、2013年贡献EPS0.08、0.16元。

    收购下游煤矿，降低矿机行业风险。2011年5月，公司斥资3.62亿元收购内蒙古准格尔旗柏树坡一小型煤矿51%的股权。开采储量2287万吨。预计2012年二季度开始产煤，2012－2014年产煤量为90、120、150万吨/年，贡献EPS0.17、0.24、0.32元。按2012年煤炭板块13X估值，煤炭业务对应股价2.21元。

    增资上游电控系统研发公司，摆脱受制于人的被动局面。2011年6月，公司增资成都力拓电控技术有限公司，未来将减少向竞争对手天地科技的子公司天地玛珂电液控制系统有限公司的采购量，摆脱核心零配件受制于人的被动局面。

    成立服务公司，创造外延式价值。2011年8月，公司成立榆林市天宁矿业服务有限公司，转型为生产和服务供应商，提供煤炭开采整套解决方案、建立示范基地、样板工程以及工程总包。榆林地理位置优越，有利于公司直接为产煤区提供服务，创造外延式价值。

    风险提示：下游煤炭行业景气度下降。

    估值与评级：2011-2013年EPS分别为0.64、1.03、1.22元，扣除煤矿开采对应的2.21元股价，当前股价为22.20元，对应估值分别为35、22、18倍，从2012年估值水平看，股价基本合理。不排除救生舱业务和服务业务存在业绩超预期可能，首次给予“谨慎推荐”评级。