投资逻辑

    公司现有煤机制造业务包括输送、支护两大类设备，产品和客户结构较为均衡，因此在应对市场变化时具有较强的调配余地：

    例如，今年液压支架市场价格竞争较为激烈，而刮板运输机需求旺盛，公司下半年以来调整接单策略、改变产能配置，以实现利润率的企稳回升。

    公司将“新产品开发”、“煤炭服务化”作为发展战略重点，11 年着力投入矿用救生舱、煤炭业务、煤炭服务等业务拓展，而12 年将是收获之年：

    新产品方面，薄煤层开采设备是公司此前的代表之作，目前正处于收获期，相关产品销售收入从09 年的1.2 亿元，增长至11 年预计超过4 亿元。11 年公司将矿用救生舱作为新产品的开发重点，选择与技术最为成熟的北京科大研究团队合作，已推出样品，正在申请安标认证。近期，国家安监总局已将井下避险系统建设列入“十二五”规划，一旦矿安避险装备市场启动，公司将成为重要的受益者。

    公司在未来三年计划从单纯提供产品转变为同时提供服务，通过经营方式的创新，增加新的利润增长点。11 年5 月，公司收购了内蒙古准格尔旗柏树破煤炭公司51%股权，目前正在抓紧矿井建设，准备12 年出煤。11年8 月，公司与合作伙伴共同成立了榆林天宁矿业服务公司，开展煤矿生产托管服务，目前已进入实际操作阶段。

    “广纳人才，共同创业”是公司文化特点和核心竞争力所在。

    盈利预测、估值和投资建议

    我们预测公司11-13 年收入分别为1,672 百万元、2,600 百万元、3,346 百万元，EPS 分别为0.532 元、1.116 元、1.587 元，其中扣除煤炭业务后的EPS 为0.532 元、0.817 元、1.033 元。

    我们给予 公司“买入”投资评级，6 个月的目标价为19.68 元，相当于煤机业务12 年20 倍PE 以及煤炭业务3.34 元（基于NAV 计算）的估值。

    风险提示

    煤机需求增速快速下滑、液压支架产品价格继续下滑的风险。

    限售股解禁后，部分外部投资者减持导致的股价风险。