事件：

    公司发布2012年半年报，报告期内实现营业收入8.34亿元，同比增长3.68%；利润总额8978.91万元，同比增长1.49%；归属于母公司所有者的净利润7644.53万元，同比增长6.45%，摊薄每股收益0.14元，低于我们之前的预期。

    点评： ?

    煤机行业整体不景气对公司影响较大。受煤炭价格大幅下跌影响，中小煤矿产能扩张速度放缓，而公司客户主要是中小煤矿，受到的冲击较大，导致公司煤机产品收入增长幅度较小，而且毛利率继续下降。其中，输送设备和支护设备收入仅增长3.36%和16.87%，低于我们的预期。我们认为公司与平煤神马集团等大客户的战略合作能够降低公司对中小客户的依赖，但是在煤机行业下半年整体需求将下滑的背景下，公司收入增速可能会受到影响。 ?

    自动化成套设备快速增长降低公司的周期性。公司全资子公司--“迈科建材”生产的物流自动化装备推广速度加快，报告期内实现收入4172万元，增长41.83%，在一定程度上降低了公司受煤炭行业周期性的影响。 ?

    煤矿转让款延期支付，风险值得注意。公司曾于6月3日公告称，柏树坡煤炭公司全部股权的最终受让方--内蒙古津粤能源有限责任公司，因股权购买价款中部分银行配套信贷资金因客观原因未按时到位，无法按时支付股权转让款。柏树坡煤矿转让协议签订日期是2012年6月5日，规定首期转让款1.377亿元于6月15日支付，剩余转让款2012年6月30日之前支付，但是受让方已经出现两次延期付款的情况。我们认为受煤炭行业的景气度下降影响，公司专注主营业务而出售煤矿是明智之举，但是转让款的回收风险值得注意。 ?

    盈利预测：

    鉴于煤机行业需求下降以及煤矿出售无法贡献利润，我们调低公司的盈利预测，预计12-14年每股收益（按照最新股本计算）分别为0.34（-20.93%）、0.41（-44.59%）、0.51（-40.70%）元，调低公司评级至“增持”。 ?

    风险因素：

    煤炭价格继续下跌；煤矿服务项目拓展缓慢。