投资要点:

    2011年度公司业绩继续保持快速增长。 根据公司 2011 年报，2011 年，实现营业收入 65729.37 万元，同比增长 30.94%；实现营业利润12481.94万元， 同比增长 46.62%； 实现利润总额 13518.07 万元， 同比增长 42.73%；实现净利润 11711.76 万元，同比增长 42.15%；其中，实现归属于母公司所有者的净利润 11226.73 万元，同比增长 40.16%。基本每股收益 0.56 元。

    营业收入稳定增长，毛利率小幅波动 从公司所处的工业自动化行业来看，受到银根紧缩、投资放缓等国家宏观调控的影响，我国工业自动化行业呈现前高后低的现象，行业增速约为 14%，较 2010 年增速有所放缓。公司的细分产品分别属于电梯控制系统行业和变频器行业。受保障性住房规划的推进，使得未来国内电梯市场的竞争主要集 中于成本控制上，电梯整机市场的价格竞争也将日益激烈，整机厂商往往会将其所面临的成本压力转嫁给上游配套供应商，使得公司所在行业的整体利润率水平将有所下降，公司电梯类产品毛利率出现了 1-4%不等的波动。在工控类变频器产品方面，由于公司属新进入者，初期成本略高，毛利率略低，但随着经营规模的日趋扩张，毛利率将回升到行业平均水平。虽然行业整体出现增速下滑，但考虑到公司刚进入该产业领域，可拓展的市场空间较大，与行业的市场景气度关联不大。

    2012年，募投项目达产＋新产品推广，保证业绩增长 公司下游的电梯整机的需求主要来自两个方面：新增需求，旧电梯更新改造需求。受到国家大力提高保障性住房供给和城市化进程不断加快两大宏观有利因素的推动，电梯行业今后较长一个时期内继续保持较快的增长速度，在“十二.五”期间国务院出台了 3600 万套保障性住房的规划，2011 年开工建设 1000 万套，保守测算仅 3600万套保障性住宅需电梯 55--60 万台，此外在更新市场，我们按电梯使用寿命及 15 年前电梯安装数量来看，我们预计“十二五”期间每年将有 3 万台电梯需要更换。因此可以预见未来五年内我国对电梯的需求量还将保持高速增长。这也将继续为公司所处的电梯控制系统行业和电梯变频器行业提供更多的市场容量。随着公司电梯类产品募投项目的达产，将保证公司未来的稳定增长。在工控类变频器产业领域，受宏观经济趋势的影响，预计 2012 年行业增长仍将放缓，但由于公司刚进入该产业领域，因此可拓展的市场空间仍然很大。

    估值和投资建议

    我们调整公司 2012 年-2014 年 EPS 分别为 0.63、0.81、0.99 元，对应当前PE 分别为27X,21X,17X，给予“增持”评级。 。

    重点关注事项

    风险提示：新产品研发和推广不力，国家宏观调控的影响。