1H18 业绩符合预期

    　　新时达公布1H18 业绩：营业收入18.20 亿元，同比增加12.1%；归母净利润0.23 亿元，同比下降76.3%，对应每股盈利0.04 元。

    　　利润表：2018 年上半年公司整体毛利率为20.5%，同比下滑3.2ppt。因新增可转债计提利息，财务费用率同比增加1.1ppt；整体来看，上半年公司净利率为1.3%，同比下降4.8ppt。

    　　资产负债表：较今年年初，公司应收类款项增加2.6 亿元，应付类款项增加2.0 亿元，均与收入增加幅度保持一致；资产负债率降低2.8ppt 至49.7%。公司本期商誉较高为14.6 亿元，主要因2017年收购之山智控所致。

    　　现金流量表：公司经营性现金流净流出增加0.67 亿元至2.99 亿元。

    　　发展趋势

    　　与京东合作智能物流装备拓展成长空间。2018 年6 月，公司与京东签署战略合作协议，双方将在智慧物流、机器人等领域建立全面合作。新时达一方面将发挥电梯控制系统方面的技术优势，在电梯与服务机器人交互领域深入研究；另一方面，将利用自身在机器人领域优势，研发智能输配送机器人等产品。往前看，依赖京东广泛的物流服务需求，公司智能装备将迎来长足发展空间。

    　　机器人产能逐步扩张。2017 年底，公司发行可转债募资扩充机器人业务产能，募投项目机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目预计2018 年底投产后，有望新增机器人产能1.35 万台/年，并提升运动控制系统、伺服驱动系统产能，贡献收入增量。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司机器人销售增速低于预期，将2018 年盈利预测从0.39元下调58%至0.16 元，并引入2019 年盈利预测0.22 元。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应18/19 年39.9/29.6 倍P/E。考虑到自动化和机器人行业估值近期回调较多，将目标价下调54%至8.69 元，对应18/19 年54/40 倍P/E，估值偏低，维持推荐评级，对应当前股价有35%的空间。

    　　风险

    　　机器人产能释放不及预期。