业绩符合预期

    　　金财互联公布2017 年半年度业绩：营业收入3.47 亿元，同比增长97.87%；归属母公司净利润7,906 万元，同比增长954.66%，对应每股盈利0.16 元。

    　　发展趋势

    　　互联网财税业务的盈利能力进一步提升，热处理业务快速回暖。

    　　（1）互联网财税业务的毛利率持续提升。营业收入达到1.58 亿元，同比增长26.53%；归属净利润达到5,916 万元，同比增长35.13%。具体来看，财税云服务收入1.08 亿元，毛利率高达78.84%；电子税务收入4,966 万元，毛利率高达51.14%。（2）热处理业务触底反弹，营业收入达到1.89 亿元，同比增长7.96%；归属净利润1,990 万元，同比增长165.47%。工信部首批智能制造专项“无人化智能热处理工厂”项目已通过江苏省经信委组织的中期验收。（3）销售费用率依然保持在低位，仅为4.73%；但管理费用率快速上升，高达21.02%。（4）预计2017 年1~9 月归属净利润将达到1.45~1.58 亿元，同比增长1,316%~1,444%。

    　　内拓外延扩张区域市场，不断丰富互联网财税服务的产品层次。

    　　（1）用户规模：目前已有数百万注册企业用户使用公司的财税产品，同时，公司通过建立事业合伙人机制进行行业整合。（2）产品架构：金财代帐、财税管家、财税一体化核算与涉税风控、个税管家。（3）业务创新：目前财税共享中心模式已初步试点，基于业财税数据和财税知识数据的增值产品和服务能力逐步形成，如方欣科技拟设立小额贷款公司。（4）外部资源整合：①投资高新金财、浙江立信、上海企盈等公司，拓展财税服务、代记账等业务的覆盖区域；②与畅捷通、浙江经贸职业技术学院等合作，拓展产品与服务能力的边界；③与黄山区政府、苏州工业园区管委会合作，布局产业园与数据中心，并拟联合政府资金成立首期规模15 亿元的产业并购基金。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2018 年预测P/E 约49 倍。我们维持中性的评级，但将目标价下调2.78%至人民币35.00 元，较目前股价有16.67%上行空间。

    　　风险

    　　免费用户流失，付费用户转化与增值服务体系构建不及预期；销售费用增速加快；传统热处理业务持续下滑。