2017 年与2018 年第一季度业绩符合预期

    　　金财互联公布2017 年与2018 年第一季度业绩：2017 年营业收入9.98 亿元，同比增长106.21%；归属净利润2.30 亿元，同比增长395.04%。2018 年一季度营业收入2.02 亿元，同比增长35.24%；归属净利润2,360 万元，同比下降21.47%。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元，转增6 股。

    　　发展趋势

    　　局端业务带动互联网财税收入快速增长，热处理业务景气度回升。

    　　（1）方欣科技2017 年收入5.06 亿元，同比增长41.74%；净利润1.81 亿元，同比增长47.60%。其中：①2017 年企业云服务收入2.27 亿元，毛利率75.32%，同比提升0.75%；电子税务收入2.79亿元，毛利率45.58%，同比下滑7.64%。②方欣科技2017 年完成业绩承诺，2018 年承诺净利润为2.35 亿元。

    　　（2）随着装备制造业和高新技术产业的稳步快速发展，热处理业务规模效应显现，盈利能力大幅回升。①2017 年热处理业务收入4.92 亿元，同比增长27.29%；毛利率31.95%，同比提升5.91%；归属净利润5,288 万元，同比增长761.22%。②“无人化智能热处理工厂”、“江苏省重载齿轮热处理模拟仿真”等代表性项目将于2018 年完成。③预计2018 年实现营业收入和归属净利润均比2017年增长15%以上。

    　　（3）预计2018 年1~6 月公司归属净利润同比增长0~30%，达到0.79~1.03 亿元。

    　　盈利预测

    　　维持2018 年盈利预测不变，预计归属净利润2.99 亿元、EPS 0.61元；考虑到国税总局32 号文等影响，下调2019 年预测归属净利润9.4%至3.53 亿元、EPS 0.72 元。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应18/19 年34/29 倍P/E，维持中性评级，但考虑到财税服务的估值下行，我们将目标价从35 元下调37%到22 元，对应2018 年热处理业务20x P/E、互联网财税业务40x P/E。目前股价距离目标价有7%的上涨空间。

    　　风险

    　　免费用户流失，付费用户转化与增值服务体系构建不及预期；局端业务增长放缓；销售费用增速加快；传统热处理业务持续下滑。