前三季度业绩符合预期，净利润大幅增长。公司前三季度实现营收64.07 亿元（同比+68.99%），归母净利润7.20 亿元（同比+87.42%）；销售毛利率22.05%（同比+0.68pct.），扣非销售净利率10.89%（同比+0.07pct.）。

    　　受多重短期因素影响，三季度业绩低于预期。三季度公司实现营收20.98 亿元（同比+19.95%，环比-28.78%），归母净利润1.40 亿元（同比+7.69%，环比-63.35%）；销售毛利率20.27%（同比+1.8pct.，环比-1.1pct.），销售净利率6.53%（同比-0.8pct.，环比-6.6pct.）。受一次性信用/资产减值计提、发电业务利润因偶发因素下滑、陆塔业务主动控制规模等因素影响，公司三季度业绩短期承压。

    　　陆风类产品销量环比持平，海工业务单吨净利引领行业。我们估计，三季度公司陆塔销量约11 万吨，环比持平，叶片类产品销量约350 套，环比增长18%。今年以来陆风塔筒行业盈利与回款压力较大，公司主动控制陆塔业务规模，保证业务质量。三季度公司海工产品销量约3.7 万吨，受长风海工与上市公司会计准则差异影响三季度计提信用减值约2500 万元，冲回减值后我们估计单吨净利约2000 元，盈利能力引领行业。

    　　公司国内外海工布局顺利推进，导管架产能优势突出。公司收购长风海工后产能快速扩张，目前江苏射阳单管桩工厂、江苏通州湾导管架工厂、广东揭阳导管架工厂、广东汕尾导管架配套工厂均已投入使用，广东阳江导管架及漂浮式工厂预计24 年下半年投产、德国库克斯港单桩及漂浮式工厂预计24年底投产、福建漳州导管架及漂浮式工厂预计25 年底投产。分产品看，导管架市场格局良好，盈利水平优于单桩与塔筒；公司导管架产能优势突出，未来盈利能力有望保持领先。

    　　风险提示：国内风电建设进度不及预期；公司产能落地进度不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到今年以来国内风电建设进度和公司三季度发电业务情况，下调盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润10.63/17.60/24.12 亿元（原预测值为15.37/19.57/27.92 亿元），当前股价对应PE 分别为23/14/10倍，维持“买入”评级。