事件描述

    　　公司2023 年前三季度实现收入64.1 亿元，同比增长69%；归属净利7.2 亿元，同比增长87%。

    　　其中，公司23Q3 实现收入21.0 亿元，同比增长20%；归属净利1.4 亿元，同比增长8%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2023Q3 收入同比有所增长，环比下降约29%，预计主要因风电场发电收入下降，叠加海风产品出货量减少所致。

    　　盈利端，公司2023Q3 毛利率约20.3%，同比增长1.8pct，环比下降约1.1pct，预计主要系发电收入下降所致。期间费用率约9.6%，环比提升约3.4pct，销售、管理、研发、财务费用率分别环比提升约0.4pct、1.0pct、0.3pct、1.7pct。其中，公司管理费用率因人员工资、管理用资产折旧等成本增加而有所提升，财务费用率因利息支出、汇兑损益增加而同比提升。其中，利息支出增加预计主要因公司Q2 完成江苏长风的收购。与此同时，公司Q3 计提资产减值、信用减值分别约为0.1、0.4 亿元。最终，公司实现净利率约6.5%，环比有所下降。

    　　其他财务指标，公司2023Q3 经营性现金流净流入约2.3 亿元，经营情况健康良好。资本开支约2.8 亿元，预计主要因为公司积极推进海风产能建设。公司目前在国内已经布局射阳、通州湾、漳州、揭阳、阳江、汕尾、北海六大海风基地，主要覆盖管桩、导管架、漂浮式基础（预计2025 年年产能超200 万吨），其中射阳、通州湾、揭阳、汕尾基地均已投产，并实现部分项目供货，阳江工厂预计24 年下半年投产，漳州基地预计25 年底投产。同时，公司积极推进德国50 万吨管桩产能建设（预计24 年底投产），有望形成更多业绩增量。

    　　展望后续，随着年度风电步入抢装，叠加Q4 海风开工起量，公司有望实现出货盈利的进一步增长。我们认为2024 年国内海风装机有望达10GW 左右，同比较大幅度增长，尤其广东、江苏海风项目近期积极推进。公司不断推进海风产能布局，有望受益于广东、江苏海风放量，进而实现单桩、导管架出货的快速增长，奠定未来业绩成长性基础。同时，公司通州湾基地已启动对日韩的出口认证，德国基地预计2024 年底建成投产，有望抢抓国外海风放量机遇，进一步打开海外市场空间。预计2023 年、2024 年公司归母净利约10.1、17.2 亿元，对应PE 约24、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。