本报告导读：

    公司预告2021H1 业绩增长约200.2%，略超市场预期，展望后续铝价中枢维持高位，公司成本持续低位，铝业白马业绩值得期待。

    投资要点：

    维持增持评级。公司预告2021H1 归母净利约19.6 亿元（+200.2%），略超市场预期。展望后续铝价中枢有望维持高位，叠加公司低成本氧化铝及高纯铝项目陆续投产，业绩更值期待。维持2021-2023 年EPS 预测0.78/0.97/0.99 元，维持目标价12.2 元，维持增持评级。

    业绩大增超预期，主要系铝价大幅上行及成本明显下行。公司预告2021H1归母净利约19.6 亿元，略超市场预期。业绩大增推测主要系：①铝价明显上行：2021H1 长江现货铝价约17379 元/吨（含税，截至2021/06/24），同比+32.2%（公司销售口径约+31.0%）；②成本下行：得益于全产业链布局及电力、炭素等成本优势，公司铝生产成本有所下行；③预计报告期内高纯铝及广西低成本氧化铝项目亦对利润产生正向贡献。

    铝价中枢维持高位及主要项目投产，业绩有望明显增厚。近期受宏观情绪拖累铝价有所走弱，但铝价维持高位震荡早已超越17 年供改高点，往后看碳中和背景下产能天花板坐实，内蒙古新增产能投放大概率不及预期、山东减量置换政策逐步实施叠加需求持续强劲（消费淡季去库仍在延续），维持电解铝行业迎来实质性拐点判断，铝价中枢有望维持高位甚至继续上行；叠加公司广西低成本氧化铝项目二三期及高纯铝项目逐渐达产，未来业绩有望明显增厚。

    催化剂：铝价继续上行

    风险提示：铝消费不及预期的风险，原材料价格上涨的风险