投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2017年半年报，实现营业收入17.9亿元，同比增长67.21%%，归母净利润2.16亿元，同比增长151.86%。

    　　平安观点：

    　　业绩大幅增长，全年业绩有望大超预期。2017 上半年，公司实现营业收入17.9 亿元，同比增长67.21%，归母净利润2.16 亿元，同比增长151.86%。总的来看，上半年海外业务激增致收入大幅增长，同时费用率大幅压缩，净利率明显提升。公司预计，受益于海外项目的大额收入确认以及良好的成本管控，前三季度归母净利润3.5~3.8 亿，同比增长127.61%~147.12%，意味着三季度单季盈利1.34~1.64 亿元，同比增长97%~141%，全年业绩有望大超预期。

    　　海外业务布局获丰收，持续拓展优质客户。在国内锅炉行业竞争激烈的情况下，公司近年加大海外市场的开拓力度，随着国家“一带一路”战略的实施，公司积极拓展合作伙伴和出海渠道并成效显著。2017 年上半年，巴基斯坦4 台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目实现交付过半，公司海外业务实现收入8.49 亿元，同比增长268.5%，海外业务收入占比47.46%，毛利率24.77%，同比提升4.08 个百分点。继与GE 等燃机余热锅炉大客户合作后，公司又成功发展重量级客户西门子，未来有望进一步打开国际市场。

    　　国内市场锅炉需求有望稳步提升。上半年，公司国内市场实现收入9.4 亿元，同比增长12.6%，受行业竞争及原材料价格上涨影响毛利率略有下滑。我们判断国内市场对于锅炉的需求有望稳步增长：国内加快实施“煤改气”和天然气发电利用比重提升，存在燃煤锅炉替代及燃机余热锅炉新增需求；经济向好叠加供给侧改革，传统市场需求复苏，石化、化纤等行业需求提振；高参数生物质锅炉发展势头良好，已成为公司中短期内主打产品；光热行业目前处于第一批示范项目集中招标阶段，明年有望释放需求。

    　　在手订单饱满，关注外延发展。截至2017 年上半年，公司在手的36.85 亿元（不含税），其中余热锅炉订单16.16 亿元，在手订单依然较为饱满；公司持续关注新能源、大环保、高端制造领域相关的投资并购机会，参股浙江汉蓝环境科技有限公司，进一步向污水处理行业拓展；西子智慧产业园正处有序施工建设阶段，未来有望成为公司的新的增长点。

    　　投资建议。预计2017~2018 年归母净利润4.48、5.39 亿元（考虑公司海外业务大超预期及国内市场景气度提升，上调盈利预测，原值2.77、3.26 亿元），EPS 0.61、0.73 元，对应PE17.6、14.6倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示。宏观经济下行风险；海外业务进展不及预期等。