事件：公司公布2017 年半年报，实现营收17.90 亿元，同比增长67.21%，归母净利润2.16 亿元，同比增长151.86%，经营性现金流净额1.03 亿元，EPS 0.29 元，ROE 7.96%。

    　　一季度业绩大幅增加，半年报靓丽。拆分来看，2017 年一季度和二季度分别实现营收10.45、7.45 亿，分别同比变动133.42%、19.64%；一季度和二季度归母净利润分别为0.97、1.19 亿元，分别同比增加487.40%、71.75%。

    　　大额海外订单完成转销，营收和利润大幅增加。上半年，公司若干大额海外项目本年度完成交货转销收入。比如，巴基斯坦4 台世界最大容量的H级燃机余热锅炉项目已实现交付过半，外销实现收入8.49 亿元，同比增加268.50%。在大额海外订单转销的带动下，公司上半年营收同比增加67.21%，同时海外业务的毛利率达到24.77%，同比增加19.72%，因此公司归母净利润同比增长151.86%。公司会继续加强与国内总包公司大力合作，借船出海，进一步拓展和攻克海外市场。继与GE 等国外燃机余热锅炉大客户合作后，公司又成功发展了一家世界五百强的重量级客户SIEMENS，为公司进一步打开了国际市场。

    　　受益于天然气发电，国内市场需求进一步提升。受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响，天然气发电迎来发展良机。余热锅炉作为天然气能源的核心设备，国内市场需求进一步提升。

    　　锅炉订单充足，主营业务稳健。面对当前白热化市场，公司积极应对市场变化，将进一步推进管理改进与六大指标考核，深度挖潜内部管理，降本增效，优化订单毛利，在激烈的行业竞争中增强主业的盈利能力，提高市场竞争力。报告期内，锅炉订单充足，余热锅炉和工业锅炉订单分别为16.16亿元和9.06 亿元。

    　　积极布局战略投资，西子产业园正在有序施工建设。公司着眼于新能源、大环保、高端制造领域相关的投资并购机会，积极布局战略投资，参股了与公司业务具有一定协同性的浙江汉蓝环境科技有限公司，进一步向污水处理行业拓展，提升未来的综合盈利能力。同时西子智慧产业园正在有序施工建设阶段，未来园区全部建设完成后，将成为公司的新的利润增长点。

    　　作为光热核心设备供应商，静待光热市场开启。公司利用为参股公司浙江中控太阳能全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈项目提供关键零部件的先发优势，掌握了水工质、熔盐工质的热力设备以及槽式光热中油盐换热、油气换热设备的核心技术。公司太阳能光热产品在第一批光热发电示范项目推广应用，进一步巩固了公司光热发电的先发优势。按照太阳能利用“十三五”规划，2020 年我国光热装机规模将达5GW，对应的总市场容量接近1500 亿元，公司在光热发电的先发优势有望使其在光热发展中深度受益。

    　　1-9 月份归母净利润同比增长127.61%-147.12%。公司预计2017 年1-9月份实现归母净利润3.50-3.80 亿元，分别同比增长127.61%-147.12%。

    　　主要原因如下：（1）若干大额海外项目转销；（2）成本控制加强，深挖技术和采购节约潜力，毛利率有所增长。

    　　投资建议：预计2017-2019 年分别实现归母净利4.25、5.29 和6.03 亿元，同比分别增长121.72%、24.50%、13.99%，当前股价对应三年PE 分别为18、15、13 倍，给予目标价16 元，“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展不及预期，天然气发电不及预期。