报告摘要：

    前三季度净利润同比增长36%，略低于预期。公司今年前三季度实现营业收入7.06亿元，同比增长11%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长36%，实现每股收益0.26元，业绩增长略低于预期。

    液压支架收入略低于预期。公司前三季度主要产品液压支架产品的收入预计不足4.5亿元，同比基本持平，略低于预期，这是公司业绩低于预期的主要原因。我们认为这主要是因为：该产品的竞争相对较大、下游客户陕煤等的开拓进展略低于我们之前预期(使得这一产品的结构优化也进展较缓)；而且公司募投项目大多要明年初释放产能，因此在目前生产能力较为紧张的环境下，公司更倾向于毛利率相对较高的新产品的生产。因此我们下调该产品的全年收入预测，预计将少于7亿元，同比大约个位数的增长。

    所得税优惠能否获批成为影响公司今年股权激励对应的业绩增长能否实现的重要因素之一。由于公司今年主业增长略低于预期，使得今年公司能否获得15%的优惠所得税率成为业绩能否实现的重要因素。我们认为公司产品符合我国重点支持的高新技术领域，年底获批的可能性较大。

    下游煤炭行业固定资产投资增速第三季度继续稳步回升。上半年我国煤炭行业固定资产投资增速呈回升态势，但仍低于20%。截至9月底，这一累计增幅已上升至25%附近。由于煤炭价格9月份以来继续小幅走高，我们认为今年煤机下游行业的投资增速很可能超过25%，行业仍相对景气。明年公司产品、客户的结构优化并未改变，因此在行业仍景气的环境中公司保持较快增长仍是可以期待的。

    未来三年复合增长率66%左右，维持增持-A的投资评级。我们测算公司未来三年每股收益分别为0.44、0.76和1.17元，复合增长率在66%左右。我们认为公司规模较小，业绩弹性相对较大，增长较快，预计其合理的估值水平为2011年动态市盈率在40倍左右。按此计算，公司合理股价范围在17.7元左右，因此我们维持增持－A的投资评级。

    风险提示：所得税优惠未获批；市场竞争超预期；新产品的研发及销售不顺利。