投资要点

    事项：上半年公司营业总收入6.26 亿元，同比增长23.0%，利润总额1.10 亿元，同比增长24.3%，归属于上市公司股东净利润为0.94 亿元，同比增长40.8%，折合EPS 为0.17 元，总体上公司业绩维持了较快增长。

    平安观点:

    利润高增长背后压力犹存

    上半年利润高增长，主要来自液压支架产品收入较快增长，以及较好地费用控制，但刮板机、掘进机实现收入已低于预期，考虑到上半年煤机行业新接订单情况普遍不乐观，预计公司全年实现14-15亿元煤机产品收入还存在一定压力。

    我们对未来几个月接单情况持谨慎态度，煤机需求受下游煤炭行业不景气的影响将更加明显。1-7 月，煤炭行业固定资产投资增速放缓至18.4%，煤炭下游火力发电量、粗钢产量增速分别回落至1.6%、2.1%，考虑时间滞后性，未来几个月煤机产品接单会面临更大压力。

    大客户合作增强市场风险抵御能力

    公司陆续通过战略合作协议或成立合资企业绑定龙煤、陕煤、铁法、平煤等大型煤炭集团，短期内对订单或收入贡献效果比较明显，例如龙煤年内可贡献约1亿元收入，陕煤可贡献约2 亿元收入较去年翻番，平煤和同煤均有可能贡献1亿元收入，可缓解下游行业不景气对公司形成的经营压力，长期看也将受益于煤炭行业集中度提升趋势。

    产品多元产生成效仍待时日

    公司已布局掘进机、采煤机、刮板机的研发团队和厂房建设，但从掘进机和刮板机的市场开拓方面尚未取得较好效果，掘进机、采煤机等新产品推广还需在技术研发、销售渠道、客户认可度方面有较长时间积累，国内煤机多为单机采购，成套销售尚需煤机企业合理引导客户，目前也存在一定困难。

    投资评级

    预计公司12-14 年EPS 分别为0.50、0.66、0.80 元，目前股价对应12-14 年分别为15.2、11.4 及9.4 倍，考虑公司未来较好成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：部分煤机产品供过于求产生价格战；采煤机、救生舱如拿不到安标影响多元化进程。