报告摘要：

    2012年上半年业绩同比增幅较大。上半年公司实现营业收入6.26亿元，同比增长22.99%；归属于上市公司股东的净利润为0.94亿元，同比增长40.81%。公司净利润增速显著大于收入增速，主要因为公司于2011年7月取得高新技术企业证书，2012年上半年企业所得税率为15%，而去年同期为25%。

    主营业务稳步增长，毛利率整体稳定。公司毛利率整体稳中有升。液压支架依然是公司第一大业务，收入占比69.02%，同比增长20.17%；毛利率27.31%，较去年同期增加了1.27个百分点。同时，作为公司2011年下半年介入的新兴业务，掘进机实现收入0.24亿元，毛利率达到42.24%，有效增厚了公司业绩。刮板机、柱子和其他产品的营业收入均出现同比下降，其中柱子的毛利率仅为0.76%，下降了11.34%，反映出市场竞争加剧对公司产品的冲击。

    积极拓展新品种，实现产品成套化。公司重视新产品的拓展，针对液压支架、掘进机、采煤机、刮板机、运输机等进行个性化产品研发，实现综采设备的成套化，提升市场竞争力。募投项目中，液压支架改扩建项目进展顺利，目前基本完工；液压支架电液控制系统项目投资进度有所推迟。另外，公司在建项目还包括采煤机、掘进机、刮板机（二期），反映出公司积极的扩张意图。

    发行短融和可转债，公司拓宽融资渠道。目前，公司IPO募集资金均已分配用途。

    公司拟发行不超过6.5亿元可转债，用于“年产260台掘进机项目”和“采煤机项目”，另外拟在两年内发行不超过6.5亿元的短期融资券，用于公司生产经营活动。公司拓宽融资渠道，以解决业务拓展所需的资金问题。

    公司回购注销部分限制性股票。公司2011年10月完成限制性股票的激励方案，授予数量为4,579,600股，授予对象78人，授予价格为7.1元/股。根据公告，首批解锁股票时间在2012年10月。由于目前共有五名激励对象离职，不再符合股权激励条件，故对相应的限制性股票进行回购注销。因此公司股本由538,433,480股变更为538,329,480股。我们认为公司的股权激励方案有利于提高管理团队和核心销售、技术人员的工作热情，强化公司业绩的成长性。

    公司合理股价8.41元，维持“买入-B”评级。预测2012-2014年公司的EPS分别为0.47、0.59、0.72元，考虑到公司较高的成长性，给予2012年18倍PE，对应目标价8.41元。2012年8月20日，公司收盘价为7.57元，维持“买入-B”评级。

    风险提示：坏账大幅计提的风险；订单大幅萎缩的风险。