主营收入稳定增长，毛利率稳中有升

    公司在矿山机械方面实现营收9.76%的增长，增长虽不快但是毛利率仍能保持稳中有升，提升至26.94%。在行业面临短期冲击的情况下，公司的毛利率仍能保持稳定与公司的大客户战略是密不可分的。

    费用控制与所得税基数效应促净利润高速增长

    公司上半年归属股东净利润同比增长40.81%，远快于销售收入增长的速度。我们认为主要是由于毛利率提升、费用率控制较好和去年同期所得税率基数的作用。上半年8.1%的期间费用率与低于去年8.78%的水平，尤其是销售费用只是略有上升、管理费用在折旧额上升的情况下依然出现下降，公司对费用的控制很好地支撑了净利润的增长。去年前三个季度公司的所得税率都以25%计算，因此本年前3个季度净利润同比都会享有所得税基数的比较优势。扣除所得税影响，上半年净利润同比增长24%左右。

    展望未来，多头蓄力未发 报告期内公司不仅发行可转换债投资建设采煤机和掘进机项目，而且通过竞购林钢的部分资产获得了炼铁高炉和铁矿石矿山资产。公司意图打造从矿石、冶炼、铸锻一直到煤机制造的延伸产品线，目前整合效果还不得而知，但是我们看好公司执行力和资产利用效率在新业务方面的拓展。

    我们预计2012-2014年EPS分别为：0.58、0.85、1.04元。维持增持评级，目标价14.2元。