事件：公司发布2020 年年度报告与2021 年第一季度报告。2020 年实现营收26.65 亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长87.40%。2021 年Q1 实现实现营业收入9.07 亿元，同比增长38.43%；实现归母净利润7402.10 万元，同比增长196.84%。

    　　公司2020 年业绩稳步提升，2021 年第一季度业绩突出。2020 年业绩稳定提升，主要原因在于公司优化客户结构，涡壳产品快速上量，同时推进精益生产，降低生产成本，严控各项费用开支。一季度业绩大幅提升，主要原因是涡壳和电子水泵产品增长迅速，热管理系统、控制阀等产品逐步上量，进一步严控传统产品投资，节能降耗压缩费用。

    　　涡壳订单高速增长，保持上升潜力。公司涡轮增压器壳体产品受客户广泛认可，且实现客户突破，2021 年订单大幅提升。我们预计未来三年，公司涡轮增压器壳体业务仍将保持快速增长，短期内将是公司最重要的产品线，依然有较大的上升空间，涡壳细分行业市占率有望进一步提高。

    　　新能源汽车业务快速发展，打开新的市场空间。传统水泵单价200 元左右，燃油车单车配置一个；电子水泵单价高，均价为400 元左右，新能源汽车单车应用2-5 个电子水泵。电动水泵产品单车价值大于传统机械水泵的单车价值，为公司未来转型的重点方向。此外，公司热管理系统产品为公司的另一个转型方向，公司已与国内外二十多家企业建立交流合作和实验项目。目前国内热管理系统行业有待开拓，公司率先进行布局，有望抢占国内市场。预计从今年开始，公司的热管理系统产品将步入快速发展阶段，产能将逐步释放。

    　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.99 亿、3.61 亿、4.30 亿，EPS 分别为0.60 元、0.72 元、0.86 元，市盈率分别为10.03 倍、8.33 倍、6.99 倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期