事件概述：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报，2022 Q1-Q3实现营收24.20 亿元，同比-0.60%，实现归母净利润0.58 亿元，同比-66.10%。

    Q3 收入接近历史高点，利润增速出现重要拐点。公司22Q3 实现营业收入8.93 亿元，同比+28.99%/环比+24.81%，接近历史高点；实现归母净利润0.34亿元，同比+37.32%/环比+121.97%，同环比双增，其中，环比大幅改善，利润拐点持续兑现。22Q3 公司毛利率为18.18%，同比-4.44Pcts，主要系公司现有产品对原材料依赖度高，疫情叠加原材料价格上涨使得公司毛利率短期承压，低于历史稳态水平；净利率3.78%，同比+0.54Pcts，主要系公司在费用端管理出色，盈利能力实现逆势修复。22Q3 公司三费费率为7.62%，同比-4.53Pcts，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.94%/5.72%/6.03%/-1.04%， 同比-1.68Pcts/-0.41Pcts/-1.36Pcts/-2.44Pcts，其中，财务费用为-931.74 万元，系汇率波动产生外币汇兑收益1654 万元所致。费用管控能力全面提升，增厚公司盈利空间。

    在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司为汽车发动机冷却降排龙头企业，以机械水泵、排气歧管和涡壳等传统业务为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性；3）涡壳业务高增长。涡壳业务获得博格华纳等客户的广泛认可，订单高增长，21 年达到365.31/323.46 万只产销量，22 年新获订单保持增长，预计全年订单量将会突破450 万只，贡献业绩。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等65 家，今年销量将超100 万只，目前明年在手订单超300 万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等33 家，今年销量将超15 万只，目前明年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7 月25 日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过 7.8 亿元，用于年产 600 万只电子水泵和年产 560 万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.71/2.65/3.37 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为56/15/12 倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。