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飞龙股份(002536)机构评级研报股票分析报告

 
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飞龙股份(002536):热管理综合解决方案服务商 多领域拓展成长边界

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-03-29  查股网机构评级研报

  事件概述:2023 年3 月28 日,公司公告,中标某公司服务器系统、车载系统及充电桩等多个项目的电子水泵和热管理系统产品。目前该项目进行了多轮技术交流、送样、小批量供货,部分项目开始或即将量产。

      车端、服务器及充电桩再获定点,电子水泵多点开花助力公司业绩高增长。

      AI 服务器、大功率快充充电桩及新能源汽车加速放量,助力电子水泵需求持续上行。ChatGPT 带动AI 服务器需求快速增长,IDC 预测2025 年全球AI 服务器市场规模有望增长至318 亿美元,CAGR21-25 达19%。同时,新能源汽车加速渗透,为满足快充需求,高功率快充充电桩渗透率有望持续提升。伴随着AI 服务器算力升级、快充桩功率持续提升,其功耗也在持续提升。为满足设备性能需求,AI 服务器及快充桩热管理系统将由风冷逐步向液冷迭代,电子水泵为液冷方案核心部件,市场空间有望持续拓宽。公司超前布局车端及民用领域电子水泵,当前可量产产品功率平台跨13W 至16KW,高功率、长寿命产品具备同行业领先优势。以产品竞争力为核心,叠加新能源汽车领域量产经验,公司电子水泵及热管理产品持续拓宽应用范围,现已取得新能源车、储能、服务器、充电桩等多领域定点。此次获服务器、车载及充电桩项目定点,标志着公司热管理产品核心竞争力持续受市场认可,实现车端、民用端全领域布局,有望持续拓宽公司成长边界。目前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕,我们预计23 年销量将超300 万只,迎来加速放量期,后续随多领域订单落地,有望持续贡献业绩弹性。

      定增项目加速落地,新能源冷却加速放量,助力公司业绩上行。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20%左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65 家,22 年销量超100 万只,目前23 年在手订单超300 万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33 家,22 年销量超15 万只,目前23 年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,2023 年3 月15 日,公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24 年完成验收,新增电子水泵600 万只/年、热管理部件560 万只/年,预计满产后贡献营收27.8 亿元,有望助力公司业绩上行。

      投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.71/2.65/3.37 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE 为68/18/14 倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持“推荐”评级。

      风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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