事项：

    　　公司5 月16 日公告拟与天津长城基金共同投资设立健康医疗产业基金，基金总规模3.5 亿元。同时将在宣城分部投资5000 万建设年产90 万吨新型复合肥和年产25 万吨硫铁矿制硫酸项目以替换旧有产能。对此我们评论如下：

    　　评论：

    　　成立产业基金，看好大健康未来成长性。该产业基金以合伙企业形式成立，公司出资3 亿元、天津长城基金出资0.5 亿元，基金暂定名为“芜湖京宁投资”，天津长城基金担任管理人，为基金提供投资管理和咨询服务，并收取管理费，主要直接或间接投资具有良好成长性的医疗健康及相关战略价值的目标企业，未来以IPO、借壳上市、新三板、股权转让、回购、清算等方式退出。我们认为，大健康领域存在万亿级大市场，且在老龄化、经济水平提升、消费升级等因素叠加促进下将进入快速增长期，目前进入存在较多的投资机会，未来有望为公司带来可观收益。

    　　去旧换新，优化产能将助力公司业绩再上台阶。公司本次拟投入5000 万元设立宣城司尔特生态肥业有限公司，建设90 万吨新型复合及25 万吨矿制酸项目（以替代公司宁国本部2 条16 万吨生产线）。按前期披露信息，项目将分两期建设，包括：建设年产30 万吨/年硝基复合肥（其中一期15 万吨）、60 万吨/年测土配方复合肥（其中一期20 万吨）和25 万吨/年硫铁矿制酸装置。我们认为新型复合肥产能将进一步优化公司产品结构，投产后为公司带来新的业绩支撑；硫铁矿制酸项目将进一步巩固公司矿酸成本优势，有效抵御硫磺价格波动对产品毛利带来的负面影响。

    　　公司产业链持续夯实，由区域龙头向全国进发。近年来公司在产业链上下大力气持续完善。公司于2015 年收购路发20%股权、2016 年初拟收购政立矿业55%股权，在磷矿价格低位持续获取磷矿权益。同时公司加快全国产能、销售渠道的布局，近两年来公司多基地陆续建厂、投产，目前公司在安徽、江西优势区域不断夯实基础；安徽亳州项目产能辐射山东、河北、河南等地；参股路发集团则为公司进军西南形成助力。整体来看，公司全国产能布局已经具备雏形，未来由区域龙头向全国进发值得期待。

    　　风险提示。国内外因天气等自然灾害导致用肥量锐减；项目进展低于预期；销售增速未达预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。维持预测2016/2017/2018 年净利润为3.87/5.97/7.72 亿元，对应EPS0.54/0.83/1.07 元。长期看好逻辑没有改变，维持目标价20 元及“买入”评级。