2016 年业绩符合预期

    　　司尔特公布2016 年业绩：营业收入28.2 亿元，同比下降5.2%；归属母公司净利润2.44 亿元，同比下降1.1%，对应每股盈利0.34元，符合公司前期预告。其中四季度实现收入6.86 亿元，YoY+30%，QoQ-7.2%，实现归母净利润3771 万元，YoY-31%，QoQ-53%。同时公司拟每10 股派息1 元。

    　　发展趋势

    　　产品结构优化+产业链向上游延伸，提升盈利能力。继2016 年亳州60 万吨产能投产后公司复合肥产能达152 万吨，目前宣城年产90 万吨新型复合肥项目正在建设中，项目建成后公司复合肥产能将继续扩张同时产品结构也将不断优化。同时公司收购贵州政立矿业55%股权及参股贵州路发20%股权获取磷矿石资源，推进马尾山硫铁矿开采工作，建设年产25 万吨硫铁矿制酸项目，不断整合上游资源，打通复合肥产业链降低生产成本，提升盈利能力。

    　　继续推进“磷复肥+大健康”双主业战略。公司新控股股东国购投资主营房地产开发、高科技及医疗健康等领域的投资，新控股股东支持公司大健康产业的战略，并且未来有望在医疗健康领域与公司进行整合。同时公司拟以自有资金2 亿元设立全资子公司从事健康产业投资、咨询及管理业务，寻求医疗健康领域的投资并购机会，并依托合资设立的健康产业基金的项目资源和平台优势，为公司培育优质资源，推动公司健康产业的构建和发展。

    　　盈利预测

    　　由于化肥价格下降，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.5元下调17%至人民币0.42 元。引入2018 年EPS 预期0.49元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为23/20x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调17.14%至人民币11.60 元。较目前股价有19.83%上行空间，目标价对应2017/18 年28/24xP/E。

    　　风险

    　　宣城项目进展低于预期，化肥价格低于预期。