公司动态

    　　公司近况

    　　司尔特公告拟以自有资金2 亿元对参股子公司贵州路发实业有限公司进行增资，增资后公司持有贵州路发的股权为40%（增资前20%），本次增资款项将优先用于贵州路发采矿权价款剩余款项的支付，其余资金用于贵州路发对外债务偿还及所属矿山改造和运营投入。

    　　评论

    　　贵州路发是公司最大的磷矿石供应商。子公司贵州路发主要从事磷矿石开采和销售业务，是司尔特最大的磷矿石供应商，目前主要资产为明泥湾4.56 平方公里的磷矿采矿权和永温8.38 平方公里的磷矿勘探许可。明泥湾矿评估储量3,699 万吨，生产规模80 万吨/年，开采年限为2014 年1 月~2031 年4 月；永温矿评估储量9,319 万吨，评估用生产规模为300 万吨/年，永温磷矿目前已经进入勘察阶段，矿石品位预计在30%以上。

    　　本次增资对保证公司磷矿石供应及产业链延伸等具有重要战略意义。目前公司生产所需磷矿石主要通过向贵州路发及外部供应商采购，本次增资贵州路发对保障公司磷矿石供应以及公司产业链向上游延伸具有重要战略意义。本次增资的开采量承诺为贵州路发2019 年7 月1 日~2022 年6 月30 日开采磷矿石合计不低于450万吨，净利润承诺为2019 年7 月1 日起未来三年净利润分别不低于1.2/1.5/1.8 亿元，本次增资价格对应未来三年业绩承诺分别为8.3/6.7/5.6x。

    　　公司硫铁矿项目投产完善产业链，我们预计2H19 将开始贡献利润。6 月底公司马尾山硫铁矿38 万吨/年采矿技改工程进入可正式投产出矿阶段，该项目投产后将减少硫铁矿的外部采购量，有助于公司3 条硫铁矿制硫酸生产线的原料供应进一步得到保证，我们预计将有效降低生产成本，增强公司磷酸一铵的盈利能力。同时伴生矿锌、铅、铜、银的开采也将增加利润贡献。

    　　估值建议

    　　维持19 年盈利预测0.50 元/股，考虑到贵州路发磷矿开采产能增加及公司增资扩股，我们上调20 年盈利预测5%至0.61 元/股。

    　　目前公司股价对应2019/20 年市盈率12.1/10.1x，因上调盈利预测及行业估值中枢上移，我们上调目标价15.6%至7.4 元，对应21.5%的上涨空间和2019/20 年14.8/12.2x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　硫铁矿项目开采低于预期，磷肥及复合肥降价，控股权变更风险。